深化保险资产管理中的绝对收益投资理念-中国人保资产管理股份.pdfVIP

深化保险资产管理中的“绝对收益”投资理念 作者：人保资产保险与投资研究所助理研究员 魏瑄 来源：保险研究——实践与探索 近 10 年来，伴随着投资市场和保险市场双重周期波动的考验， 中国保险资产管理行业始终在探索适应自身发展的理念和机制。对保 险投资“如何实现绝对收益目标”的讨论并没有唯一答案，本文仅希 望抛砖引玉，能够对这个领域问题的思考有所启发。 一、保险资产管理业树立“绝对收益”理念的必要性 在资产管理行业，资金特性决定了收益目标的形式。多数公募基 金不承诺最低收益率，委托人自担风险、用 “脚”投票，所以通常采 用指数收益率、同业排名等“相对收益”投资基准。而保险产品隐含 最低收益率保障，具有确定的资金成本，因此，需要以一个确定的正 收益率为投资基准，并树立“绝对收益”理念指导投资过程。“绝对 收益”投资理念是指无论市场环境如何，始终以获得长期、稳定的正 收益为投资目标。 然而，在特殊的历史条件下，中国保险资产管理业较长一段时间 以来，并未给予“绝对收益”理念以足够的重视。2005 年，保险资 金获准直接投资股票二级市场，几个月之后，便迎来了中国股市历史 上最大级别的牛市行情。在当时的投资市场环境下，相对收益便意味 着丰厚的绝对收益，保险资金自然地忽视了与主流的公募基金业划清 界限，而是共同信奉着“打败指数”这条生存法则。 近3 年来，行业形势的重大变化催生我们重新审视过去的投资理 念，并逐步意识到“绝对收益”理念在保险资产管理公司中的关键地 位。2010 年以来，股票市场持续低迷、债券收益率震荡下行；与此 同时，竞争激烈的寿险市场中负债成本却有增无减。2012 年，保险 投资“新政”打破了保险与证券基金业双向开放的政策壁垒，各类机 构群雄逐鹿、竞争格局逐步形成。“绝对收益”投资能力被进一步认 同为保险资产管理公司参与财富管理市场竞争的核心价值。2013 年， 寿险费率市场化的改革进程重新提上议程。伴随政策的推进，保险资 金负债成本具有系统性抬升的压力。 因此，在当下时点，我们对“绝对收益”理念进行深入探讨，既 是对过去行业发展的反思和修正，也具有承前启后、影响深远的历史 意义。 二、国内保险资产管理业制约“绝对收益”理念的障碍 （一）保险负债成本偏高 理财型险种的非理性膨胀抬升了国内保险承保业务的整体成本。 国内寿险公司长期追求规模化发展，通过银行、个人等代理渠道不计 成本地大肆扩张理财型险种。根据对安联集团各区域寿险业务的对比 分析i ，中国传统险占比几乎为全球最低。虽然理财型产品实际收益 率普遍低于其他金融产品、甚至银行同期存款，但在渠道费用的推升 下，保险负债业务的总成本居高不下。 图 1：2012 年德国安联集团在各地寿险公司、中国三家上市寿险公司的传统险占比 100 100   100 90 82 81 81 80 70 60 51 49 48 46 50 41 38 36 36 40 33 32 30 22 18 20 13 11 9 10 5 1 0 利 地 斯 奥 亚 罗 西 俄 来