“市盈率”在投资中的价值分析.docVIP

随着我国证券市场的发展，股票投资已成为势不可挡的投资热点，为选择恰当的股票，大多数投资者在分析和评价股票投资价值时，几乎都会想到“市盈率”指标。但当你后来发现这些股票为什么如此低廉的原因时，即使低市盈率的股票也能使你作呕；相似的，高市盈率的股票也并不必然意味着公司价值被高估。因此，投资者在投资决策时，应辩证地看待“市盈率”指标。?　　“市盈率”在投资选择中的价值?　　“市盈率”是用股票的市场价格与每股净收益比较而得的一个数值，反映了股价与股票发行者取得经营利润能力的关系，因而常常被用来衡量一个上市公司的盈利状况。?　　众所周知，一个公司未来获利能力的大小将直接影响到投资者的选择。因为，投资者选择股票，实质是购买该公司的预期。现实中，我们用得最多的指标是“净资产收益率”[净利润/净资产]。通过对该指标的层层剖析，我们可以认清企业各方面的优势和存在的问题，但其却存在一个致命的缺陷——即以账面股东权益作为基础。我们知道，账面股东权益数是会计信息系统的产物，而会计信息是以历史成本为依据的，故账面数并不是真实净资产的市场价值的反映。而且，不同企业成立时间和资产质量的不同使其净资产账面价值具有不可比性。所以，即使以账面价值为基础计算的净资产收益率较高，也不代表所有者的收益率一定较高。?　　相反，“市盈率”指标正是以现行市价来衡量企业股票的价值。如果上市公司将盈利全部分红，市盈率的倒数就相当于红利率，一种类似于存款利率的指标，表示实际取得投资收入的投资额的比值。由于企业盈利不可能全部分红，市盈率倒数就是投资者潜在的收益率的代表，潜在收益率尽管与实际收益率不是一回事，但前者至少是后者的基础——潜在收益率越高，实际收益率才可能越高。因此，“市盈率”指标在一定程度上反映了企业的获利能力，为投资者选择股票提供了一个参考的依据。?　　?“市盈率”在投资选择中的局限性?　　如以上分析，“市盈率”指标可以为投资选择发挥一定作用，但这种作用不是万能的，绝对的。实际上，一个企业股票的“市盈率”，主要取决于两个因素：一是企业每股净收益；二是企业的股票价格。这两个财务指标的有效性直接决定了“市盈率”指标的有效性。?　　首先，每股净收益是企业过去的数据，并不能代表公司未来也能创造同样的利润。市场环境的变化，企业生产管理方式、策略的细微改变，都足以影响企业的经营利润。而且，目前我国证券市场并不那么完善，上市公司也并不像其招股说明书或财务报告上公布的那样良好。许多上市公司为了各种目的，经常会采用许多“创造性”的方式来增加公司利润，如改变企业折旧方法、削减用于抵销坏账的准备金、回购股票以及关联交易等手段，使得本来财务状况不佳的企业也有一份“好看”的会计报表。如四川红光将1996年的亏损10300万元做到盈利5400万元；1997年底国嘉实业股价一路飙升也与其虚报利润5000多万元相关。可见，每股净收益的真实性是我们在投资分析时必须考虑的重要因素。?　　其次，股票价格与投资者对未来预期的关联程度相当高。当投资者看好企业未来时，他们所愿购买的价格相对也较高；当投资者并不看好企业未来的获利水平时，即使企业目前的收益率水平较高，其投资者仍然不愿意支付较高的价钱，则股价就低。而且，经专家研究表明，我国股票市场仍是一个低效率的证券市场，也就是说，现有股票的市场价格并不能完全真实地反映市场的所有信息，因为有着太多的不完善和不规范行为。因此，尽管此时计算出的市盈率很高，但并不能简单地判断企业未来获利水平也很高，而值得投资。?　　由此可见，上市公司每股收益与股价的非真实性必然导致“市盈率”应用价值的局限性。?　　如何克服“市盈率”的局限性?　　为了减少投资者的投资风险，克服“市盈率”的局限性，在评估股票价值时，我们还应关注以下指标。?　　第一、每股市价与每股主营业务收入之比。?　　收入分析是评估企业经营前景至关重要的一步。毕竟，没有销售，就不可能有收益。这一指标对于那些主要依靠投资收益、营业外收入增加利润的企业是非常有效的。因为主营(核心)业务收入而不是大量的偶然性收入获利能力的强弱，对于整个公司未来发展的前途命运产生着决定性的影响。因此，每股市价与每股主营业务收入之比既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。大多数价值导向型的基金经理选择的范围都是“每股价格/每股收入1”之类的股票。若这一比例超过10时，甚至连增长型的经理们也会“背冒冷汗”。如今，标准普尔500这一比例的平均值为1.7左右，它随行业的不同而不同：软件公司由于其利润率相对较高，他们这一比例为10左右；而食品零售商则仅为0.5左右。?　　第二、每股市价与每股现金流量之比。?　　由于现金流量不包括非现金账目费用和其他非公司核心运营业务的