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第二章 财务估价 货币时间价值 风险和收益 债券估价 股票估价 证券投资理论 第一节、货币时间价值 一、货币时间价值的概念 一定量的资金在不同时间上具有不同的价值。 资金的时间价值是资金在运动中由于时间因素而形成价值量的增值额。 二、货币时间价值的计算 货币时间价值可以按单利计算，也可按复利计算，通常采用复利计算资金的时间价值。 资金时间价值与风险价值案例： 纽约是美国最大的工商业城市，有美国经济首都的称号。但是在1626年9月11日，荷兰人彼得.米纽伊特(Peter Minuit)从印第安人那里只花了24块美元买下了曼哈顿岛据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。 但是，如果我们换个角度来重新计算一下呢？如果当时的24美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢？我们假设每年8％的投资收益，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这24美元到2004年会是多少呢？说出来吓你一跳：4307046634105.39。也就是43万亿多美元。这不但仍然能够购买曼哈顿。如果考虑到由于911事件后纽约房地产的贬值的话，更是不在话下。 这个数字是美国2006年国民生产总值13.22万亿的3.25倍，是日本2006年国民生产总值4.91万亿的8.77倍，是德国2006年国民生产总值2.85万元的15倍，是我国2006年国民生产总值2.68万亿美元（20.94万亿人民币）的16倍多，是美国、日本、德国和中国2006年国民生产总值23.66万亿美元的1.8倍多。这是一个可怕的数字。而这个数字之所以能够产生，主要是复利的魔力。 田纳西镇的巨额账单案例 如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额账单吓呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。 田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一家银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1％的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1％的复利计息，而从银行清算后的21年中，每年按8.54％的复利计息。 思考： 1、请用你所学的知识说明1260亿美元时如何计算出来的。 2、如利率为每周1％，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需要多长时间？增加到1000亿美元需要多长时间？ 3、本案例对你有什么启示？ 第二节 风险和收益 一、风险的概念及风险的衡量 风险是事件本身的不确定性引起的。如投资开发某种新产品，可能成功，也可能失败，这就是开发新产品的一种风险；又如，投资某个项目，收益可能高，可能低，甚至可能为负数，这就是投资的风险，若收益稳定就没有投资风险。 财务活动就经常处在风险之中，如何衡量风险的大小，就成为财务管理的一项重要工作。 二、风险与报酬的关系 投资风险项目，就要求得到额外的报酬。 风险投资可得到的额外报酬称为风险报酬。如果投资项目的风险越大，则投资者要求的风险额外报酬也越大。 风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。 在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来加以计量。 期望总投资报酬率（R）等于无风险报酬率 （Rf）与风险报酬率（Rr）之和。即： 期望总投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 如果不考虑通货膨胀因素，期望总投资报酬率就是时间价值率和风险报酬率之和。风险报酬率与风险大小成正比： Rr=bQ 式中： Rr——风险报酬率 b——风险报酬系数 Q——标准离差率 第三节 债券估价 一 、债券及其特点 债券（Bond）是指政府或公司向社会公众筹措资金，而向投资者发行的、确定债权债务关系的凭证。债券发行人是债务人，债券的购买者（投资者）是债权人。 二、债券价值的影响因素 1．债券面值 2．债券票面利率及付息方式 3．债券的到期日 4．贴现率 三、 债券的估价模型 基本模型 一次还本付息且不计复利债券的估价模型 P=(F+F×i×n) ×(P/F,K,n) 例、某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券，该债券面值为1000元，期限为3年，票面利率为8%,不计复利，当前市场利率为6%,该债券发行价格低于多少时，企业才能购买？ 平息债券估价模型 P