2016年天然橡胶期货行情展望及投资策略：胶价反弹欲何为，择机加空顺为贵.doc

胶价反弹欲何为 择机加空顺为贵 --2016年天然橡胶期货行情展望及投资策略 报告导读： 我们的观点：沪胶期货价格2016年一季度延续15年末的偏强震荡，向上反弹至11000元/吨附近，2、3月份后胶价可能回归弱势；伊朗、美国解禁，国际油价加速下跌，与胶价下行产生共振。从第三季度起沪胶或呈现底部震荡，走出较长周期的L型态势。 我们的逻辑：2016年全球天然橡胶供应将收缩，供需盈余将较2015年继续收窄，如胶价破万，胶农砍胶供需结构或出现转机。对于胶价明年上半年影响较大的因素在于中化集团与泰国橡胶管理局签署的20万吨天然胶采购协议，产业资金必联手抬价以顺利出货，出货后现货市场承压胶价可能顺势下行，但是中泰铁路项目的不确定性以及海胶的违约事件为这一采购协议能否顺利履行打上了个问号。国际油价的下跌拖累合成胶走低，同时也抑制能化商品的反弹。上半年的相对强势可能持续到2、3月份，考虑到2016年汽车市场整体增幅相对今年将进一步下降，下半年胶价可能继续走弱。中国投资增速减弱所导致的需求增速放缓将限制胶价上半年的反弹高度。原油加速赶底将是能源化工品见底的标志，但是我们认为底部震荡周期将持续至明年年底。 投资建议：2016年年初维持逢低做多思路，到2、3月份逢高沽空，下半年维持区间震荡策略，全年区间8000-12000点附近。 目录 1.2015年天然橡胶走势回顾 3 1.1沪胶走势回顾 3 1.1.1 2015年1月至3月一季度：泰中收储缓解供应压力，国内经济下行，沪胶区间震荡 3 1.1.2 2015年4月至6月二季度：全球量宽加剧，流动性盛宴令沪胶暂忘下游弱需残酷现实 3 1.1.3 2015年三季度至今：供应季节性增加，下游需求持续走弱，股市商品共振下行 3 1.2天然橡胶相关市场表现回顾： 4 1.2.1主要胶种表现回顾 4 1.2.2相关市场表现回顾 4 1.2.3汇率市场走势 4 1.2.4资金持仓情况 5 2.2016年天然橡胶走势展望 6 2.1全球天然橡胶供需展望：供应过剩继续改善，全年供应紧平衡 6 2.1.1供给方面：大多数亚洲天然橡胶生产国有不同程度减产，增产国成为少数 6 2.1.2替代品方面：国际油价拖累合成胶及大宗商品价格，合成胶、沪胶联动增强 8 2.1.3全球天然橡胶产量展望：2016年小幅减产，年减产率约为0.3% 9 2.1.4需求方面：国内需求走弱，欧美经济复苏，美元进入强势周期打压大宗商品价格 10 2.1.5全球天然橡胶需求展望：世界汽车产量增幅基本维持在3%左右 17 2.1.6库存情况：场内库存5月后加速回升；场外库存上升，生产国库存较去年稳中有降 18 2.1.7全球天然橡胶供需平衡展望：供应过剩继续改善，部分时间段可能出现供应偏紧 19 2.2中国天然橡胶供需展望：小幅减产、需求增幅放缓、库存结余减少 20 2.2.1复合胶标准调整后国内市场情况 20 2.2.2中国天然橡胶供应展望：2016年小幅减产 21 2.2.3“双反案”负面影响持续发酵，国内企业加快产能外移 21 2.2.4中国天然橡胶需求展望：需求增幅放缓 23 2.2.5中国天然橡胶供需平衡展望：2016年期末库存可能回落 23 3.结论与投资建议：2016年沪胶价格年初季节性因素偏强，年中开始回归基本面走弱进入震荡 24  1.2015年天然橡胶走势回顾 1.1沪胶走势回顾 图1 沪胶主力2015年走势 资料来源：彭博 1.1.1 2015年1月至3月一季度：泰中收储缓解供应压力，国内经济下行，沪胶区间震荡 影响因素：生产和新订单指数下滑，经济数据不佳开启全年下行大环境。 受生产和新订单指数下滑拖累，2014年12月中国官方制造业采购经理指（PMI）及汇丰 PMI 双双下滑，其中官方 PMI 降至50.1，为 2013 年 6 月以来最低，而12月汇丰制造业PMI则创下7个月以来新低，数值为49.6，跌破荣枯线。制造业数据显著差于预期表明国内经济下行压力加大。国内沪胶合约并未承接节前涨势转而区间震荡，负面的制造业数据打击市场进一步做多的信心，沪胶转入调整模式。国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会批准《复合橡胶 通用技术规范》等107项国家标准，并于2015年7月1日正式实施。 1.1.2 2015年4月至6月二季度：全球量宽加剧，流动性盛宴令沪胶暂忘下游弱需残酷现实 影响因素：负面因素并未给沪胶市场带来多大利空打击，相反在全球货币宽松浪潮中，持续偏弱的经济数据却带来了流动性放松预期的支撑，加工厂主动减产，国内需求阶段性好转，美元调整大宗集体反弹。 在国内经济再度下行以及通缩预期不断增强的背景下，央行决定自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期