经济下行压力仍大稳增长政策空间充裕-中国债券信息网.PDF

特约专稿 Special Contribution 经济下行压力仍大 稳增长政策空间充裕 汇丰大中华区首席经济学家、董事总经理 屈宏斌 汇丰大中华区经济学家 马晓萍 今年前两个月，我国经济数据延续了 2013 年 增速，此外，2013 年经香港的虚假贸易基数影响 四季度以来继续走弱的态势。如果根据工业增加值 也是造成今年初贸易数据扭曲的重要因素。扣除这 和 GDP 的关系来简单估算月度 GDP，则前两个月 一因素的影响，估计前两个月的出口同比增速约为 GDP 同比增速已经下滑至年度目标 7.5% 以下。面 7.4%，与2013年四季度持平，外需仍相对平稳。 对持续走弱的经济数据，以下问题引起了笔者的思 2. 有迹象表明中国出口占发达市场的份额仍 考：一是实体经济是否如数据所表现的那么差？二 在上升 是经济下滑的主要影响因素有哪些？三是未来的经 以中国对美国出口以及美国来自中国进口的 济走势将会如何？以下笔者将从几个方面进行分析， 数据进行两相对照，美国自中国进口增速仍然超过 并提供几点建议。 美国的整体进口增速，并高于美国自日本及其他亚 洲国家的进口，显示针对美国这一主要发达市场而 我国当前经济形势分析 言，中国出口竞争力不降反升。 （一）外部需求偏弱中有支持出口增长的积极 3. 美欧经济复苏虽与历史水平相比偏弱，但 因素 更为可持续，有助于支撑中国未来出口 １. 扣除基数及季节性因素影响，前两个月出 汇丰银行预计今年美国 GDP 增速为 2.5%，美 口同比增速与2013年四季度持平 国消费支出增长 2.2%，略好于 2013 年的 2%，也 今年我国前两个月的出口同比增速为 2012 年 足够支持GDP增速保持在2.5%这一水平，但可能 三季度以来的低点 (-1.6%)。我国对主要贸易伙 难以支撑更高的增速。积极的因素在于美国政府财 伴的出口均有所放缓。其中对美国出口放缓幅度 政支出的负面影响有所消退。同时，美国就业市场 最大，负贡献 0.28 个百分点。单看 2 月同比降 仍在持续改善，未来利率政策取决于通胀水平，美 幅-18.1%，为2009年以来的最大降幅。究其原因， 联储量化宽松货币政策退出仍将按部就班地继续。 出口企业春节前加紧出口相对推升了 1 月出口同比 近期美联储主席耶伦表示，量化宽松继续缩量，在 8 债券 2014.4 特约专稿 Special Contribution 利率上调之前将给出 6 个月的时间。因而，利率上 有效汇率（NEER）来看，人民币兑一揽子货币仍在 调可能在明年4、5月份。 升值，自 2013 年初以来分别升值 10.5% 和 8.2%， 欧元区经济基本面也有微幅改善，实现连续 自今年年初以来也分别小幅升值 1.87% 和 0.55%， 3 个季度环比正增长。在主要经济体中，德国、法 这在一定程度上抑制了外需好转对于出口回暖的积 国、意大利和西班牙均呈现环比增长。高频数据显 极影响。 示，一季度欧元区GDP增速仍将延续这一态势。尽 根据笔者的估算，我国出口对于美欧市场外部 管需求仍相对疲弱，通胀水平低下（汇丰银行预测 需求以及人民币实际有