ETF上市对中小企业板市场质量影响的研究.PDFVIP

理论专题 ETF上市对中小企业板市场质量影响的研究 郭彦峰 魏 宇 黄登仕 (南开大学商学院公司治理研究中心，天津 300071) 摘要：本文探讨中小企业板交易型开放式指数基金(中小板ETF)上市 Abstract： 交易对市场质量的影响。研究结果发现：中小板ETF上市交易后， 以Amivest比率衡量的中小企业板价格指数(中小板P指数)的流动性是 增加的；以GK波动值衡量的中小板P指数的波动性是减小的；市场 效率系数法与暂时性价格变动效果分析结果均显示：中小板ETF上 市交易后，中小板P指数定价的有效性得到提升。综合来看，引入 ETF交易后，中小企业板市场的整体质量变好。 关键词：交易所交易基金；市场质量；流动性；波动性 作者简介：郭彦峰，西南交通大学经济管理学院博士生，研究方 向：资本市场理论与实证。魏宇，西南交通大学经济管理学院副教 授。黄登仕，西南交通大学经济管理学院副院长，博士生导师。 Key words： 中图分类号：F830.9文献标识码：A volatility 亿美元。我国内地于2004年年底推出 Garman and Klass(1980)波动值估计模 引言 了第一只ETF产品——上证50ETF，并 型及Hasbrouck(1993)实证模型检测 ETF(Exchange Traded Fund)是交易 于2006年内接连推出上证180ETF、深 QQQ(标的指数为Nasdaq-100的一只 所交易基金的简称，为了突出其内涵 圳100ETF和中小板ETF等三只交易所 ETF)在NYSE挂牌交易前一个月、后 和本质特点，现在一般将ETF称为 交易基金。 一个月的市场质量，研究结果发现， “交易型开放式指数基金”。ETF是 ETF作为一全新的金融创新商 QQQ标的成份股中前10大持股的波动 一种追踪标的指数的变化且在证券交 品，除了自身具备价格发现功能 在第二期较第一期数值明显变小，且 [8] 易所上市交易的基金，兼具股票、开 (Hasbrouck，(2003)和提高标的指数 统计检定显著，第二期定价误差的日 衍生产品定价效率的功能(Kurov and 放式基金与封闭式基金的特色，结合 平均方差较第一期定价误差的日平均 [10] 指数化投资与资产证券化的金融创新 Lasser，(2002)外，还具有提高标的 方差在统计上显著降低，因此QQQ在 技术，使得投资者买卖标的指数就如 指数本身定价效率，进而改善标的指 NYSE挂牌交易后，市场质量明显改 同买卖股票一样简单。自从第一只 数市场质量的作用，这在国外的相关 善；Tse and Erenburg同时利用交易的 ETF——SPDR(SP 500 Depository研究中得到了证实。Boehmer(2003)研 暂时性价格变动效果来衡量市场质 Receipt)于1993年在美国证券交易所 究之前已经在AMEX交易的三只ETF在 量，证实QQQ在NYSE上市交易后， [13] (AMEX)问世以来，ETF成为全球发展 纽约证券交易所(NYSE)开始交易后对 市场质量明显变好 。Hegde and 最快的金融产品之一。根据Morgan 市场质量的影响，结果发现由于造市 Mcdermott(2004)分析DIAMONDS(一只 S