董事会特征及行为对公司绩效影响实证的研究.pdf

摘要 董事会作为公司治理的内部核心机制之一，在公司中是一个重要的决策和 监督机构。建立一个规范而富有效率的董事会是构建现代公司治理结构的关键。 对现代企业制度而言，积极发挥董事会在公司治理中的作用及正确处理其与公 司治理中其他组成部分之间的关系是公司制度得以较好发挥作用的中心课题和 重要保障，因此，在过去半个世纪以来，董事会一直是金融学的研究焦点。那 么，作为一种新型的治理机制，董事会在我国上市公司中的治理效率如何?是 否有效地发挥了其应有的作用呢? 论文选用2002年12月3 1日前在一k海证券交易所上市的300家非金融类A 股公司作为研究样本，以2005年为数据窗口，首先分析了我国上市公司董事会 的现状，然后从董事会规模、独立董事比例、董事长与总经理两职设置状况和 年度会议的次数等董事会的特征和行为出发对我国上市公司董事会的有效性进 行了实证分析。本文用每股收益、净资产收益率、主营业务总资产利润率三个 指标来衡量企业绩效，采用普通最小二乘法对回归模型进行分析来研究董事会 特征和行为与企业绩效之间的关系。 研究结果显示：董事会规模与企业绩效之间的关系是不确定的；独立董事 比例与选定的公司治理绩效指标都呈现出正的相关性；两职合一情况与企业绩 效之间的关系是不确定的；董事会会议频数与企业绩效负相关。但是，除了两 职合一情况和董事会会议次数与ROE的相关性是显著的外，其他的结果都不具 备显著性。同时，通过将样本按第一大股东持股比例不同分成两部分分析得出： 第一大股东持股比例小于50％的公司中董事会特征和行为对公司绩效的影响程 度要高于第一大股东持股比例大于50％的公司。这些结果表明，我国上市公司 董事会制度仍然不完善，其在公司治理中发挥的作用不大，更多的董事会仅仅 是个“橡皮图章(rubber stamp)”，实践表明我国存在“弱董事会”现象。 根据以上结论，本文对我国上市公司治理特别是董事会制度的完善与发展 提出了合理规范董事会规模，改进和完善独立董事制度建设，董事长与总经理 职位适度分离，改善董事会会议的效率和质量以及优化上市公司股权结构等政 策建议。 本文主要分为三个部分，第一部分包括第一、二章，展示了一个关于我国 上市公司董事会特征与行为对公司绩效影响问题研究的报告提纲，并对国内外 有关董事会的特征与行为对公司绩效影响的研究进行了回顾，从理论上进行了 一次梳理；第二部分包括第三、四章，提出了董事会特征和行为对公司绩效影 响的相关假设，并进行了理论和实证的分析；第三部分是第五章，针对本文实 证研究的结论，提出了相关的政策建议。 关键词：董事会特征和行为，企业绩效，独立董事，所有权结构 II ABSTRACT ofa is centralizedinaBoardof corporation Managementpower typically Directorswhoestablishes andis electedthestockholders．A companypolicy by good boardstructurereflectsits of inModem efficiencymanagement increase inthe andthe ofa efficiencymanagementgovernance company，its structureisthemain formodem