联储局加息前景及短期影响.PDFVIP

第 46號 2017 年3月 16日 聯儲局加息前景及短期影響 聯儲局公開市場委員會上調聯邦基金利率四分一厘至 鄂志寰 中銀香港首席經濟學家 0.75%—1.0% ，並維持2017 年共加息三次的指引。表面上，首季 Tel: 2826 6204 已經上調基準利率一次，在今年餘下時間內再調整兩次應該是能 ezhihuan@ 夠達到的目標，但事實上，未來加息步伐仍存在多項變數，有較 大的可能性是兩次起三次止。 卓亮 高級經濟研究員 本次加息預期管理有效 市場反應良好 Tel: tristanzhuo@ 本次議息結果在會議前已經不存在懸念，加息四分一厘完全 符合預期。惟在前瞻指引方面，聯儲局顯然不希望市場形成每季 度加息一次的預期，全年利率調整次數的預測維持在三次。另外， 聯儲局對於縮減資產負債表規模一事，並沒有顯示出任何迫切性。 在聲明中，關於資產負債表規模的段落隻字不變，重申為了維持 寬鬆的金融條件，只有當利率正常化取得明顯進展後，才會考慮 售賣資產。 顯然，聯儲局的取態是利率調整只會逐步進行，同時再次強 調貨幣政策取態維持寬鬆。加息並不代表刻意收緊貨幣政策，只 是在市場發展及經濟走勢容許的情況下，進行利率正常化。換言 之，加息只會在不改變寬鬆環境的前提下進行，貨幣寬鬆局面未 出現改變。 歡迎關注「中銀香港研究」公眾 號，經濟金融深度分析盡在掌握 全年加息前景受多項因素制約 美國通脹壓力升溫，從2015 年 11月開始，核心消費者物價 (CPI)同比升幅一直維持在 2% 以上，而今年2 月整體 CPI 按年更 聲明 ﹕ 上升2.7% 。即使從2015 年12月開始至今聯邦基金利率累計上調 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 75個基點，實質負利率的情況事實上並未得到改善，利率正常化 反映所在機構意見，不構成任何投 可謂任重道遠。然而，未來加息步伐將受到兩項因素限制。 資建議。 1 首先，經濟擴張步入後期，增長動力減弱的勢頭難以逆轉。 2016 年美國GDP增長 1.6% ，甚至略低於歐元區。金融危機後， 市場往往對美國經濟過於樂觀，最後又被迫重新調整預期的規律 仿佛不斷重演。亞特蘭大聯儲局在最近一個半月裡，把第一季經 濟增速預測從3.4%下調至只有 0.9% 。經濟增長動力一直未出現突 破，是聯儲局維持貨幣寬鬆的根本原因。 其次，美國債務上限重新生效。一旦調整債務上限的談判陷 入僵局，財政部只能靠所持有的現金支付開支。共和黨雖然掌控 白宮及國會，但施政並不見得一帆風順。公共財政在第二季度或 難免陷入困局，降低聯儲局 6 月加息的機會，間接加大全年加息 三次的難度。預計今年第二次加息要等到下半年，全年加息兩次。 美元再沖高阻力大 在匯市方面，聯儲局的聲明及耶倫的態度為利率調整步伐加 快的預期降溫，不支持美元繼續單邊升值，某程度上有助人民幣 兌美元匯率企穩，在內地經濟見底回穩的背景下，人民幣將繼續 保持對一籃子貨幣的基本穩定。同時，美國加息步伐溫和，亞洲 新興市場資本外流的壓力或相應減少。 對香港影響暫時有限 總體而言，美元與港元匯率長期趨同。惟由於美國利率正常 化進