财务管理第六章 资本成本.pptVIP

教学重点与难点 【重点】 1、资本成本的计算 【难点】 1、企业经营杠杆、财务杠杆 2、资本结构理论 （二）测算原理 筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因：筹资费用在筹资前已用为一次性费用发生了耗费，不属于资金使用期内预计持续付现项目。 (三)作用 1、比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 筹资→资本成本最低 2、评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要标准 投资→投资报酬率高于资本成本 3、作为评价企业经营成果的依据 经营利润率应高于资本成本 第二节 资本成本计算 p134 ——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率 二、个别资本成本用资费用=利息-利息×所得税 （一）债务资本成本（利息抵税） 1.银行借款 ＝借款总额×年借款利率×（1－所得税率） 成本率 借款总额×（1－筹资费用率） ＝ 年利率（1－所得税率） （1－筹资费率） 注意：当筹资费用较小时可忽略 银行借款成本率计算 某企业向银行融资100万元，年贷款利率7%，办理时缴纳手续费等2万元，请问该企业借款成本率是？ 2.发行债券资本p136 （不考虑时间价值） 发行债券资本成本率 ＝ 债券面值×年利率×（1－所得税率） 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢、折价 例：企业发行面值100万元的债券，票面利率9.8%，溢价120万元发行，筹资费率2％，所得税率25％ 债券成本率＝100×9.8%×（1－25％） 120×（1－2％） ＝ 5.583% 教材p136例6-3 （二）权益资本成本 p137 1、优先股成本率 ＝ 优先股股利 筹资总额×（1－筹资费用率） 注意：溢价 例：企业发行优先股面值100万元，股利率14％，溢价为120万元发行，筹资费率5％， 则：优先股成本率 ＝ 100×14％ 120（1－5％） 教材p138练习题答案：13%=500×12%/p（1-f），由于f未知，可假定为0，求得p=462 2、普通股成本率p138 普通股成本率 ＝ 第一年股利 以后年度预计 筹资总额×（1－筹资费率） 股利增长率 p140练习题 3、留存收益成本 p140 留存收益成本率 ＝ 第一年股利 以后年度预计 筹资总额 股利增长率 同普通股，但不考虑筹资费用。 例、某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，上年发放股利2元，则：D1=2×(1+12%)=2.24 Ke=2.24/56+12%=16% 作业2 P127练习题1、自测题5 P138练习题2 P140练习题3-4 P142例题6-8 注：要抄题目 例： 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余为100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11% 问该企业的加权平均资本成本率为： 6.7%×100/500+9.17%×50/500 +11.26%×250/500+11%×100/500=10.09% 四、边际资金成本 例：某企业准备按照目标资本结构追加筹资200万元，目标资本结构为：债务30%，优先股15%，普通股55%，个别资本成本预计分别为债务8%，优先股10%，普通股13%，按加权平均法计算追加筹资200万元的边际资本成本。 30% × 8%+15% × 10%+55% × 13% =11.05% 五、降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 合理进行利率预期 提高企业信誉，积极参与信用等级评估 积极利用负债经营 提高筹资效率 积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本 第三节 企业杠杆 （二）经营杠杆公式 例：某企业生产甲产品，固定成本为5.6万元，变动成本占销售额的比重为30%。当该企业的销售额分别为30万元、15万元和8万元时，计算营业杠杆系数。 计算如下： DOL=(30-30×30%)÷(30-30×30%-5.6)=1.36 DOL=(15-15×30%)÷(15-15×30%-5.6)=2.14 DOL=(8-8×30%)÷(8-8×30%-5.6) = ∞ 财务杠杆例题 p156 如果企业息税前利润20000，债务资金20万元，年利率2.5%，优先股5000股，年股利率7%；普通股4000股，每股