兴全基金-企业盈利调整周期变拉长等.doc

兴全基金:企业盈利调整周期变拉长等兴全基金：企业盈利调整周期变拉长 今年公司整体盈利扣除金融后出现的负增长成为经济转型过程中不可避免的过程，因为只有传统行业的ROE降到社会平均水平以下，才有可能完成转型，在这个经济转型的过程中，我们要对企业盈利保持清醒的认识。 当前弱势的环境下市场出现反转很难，而伴随着经济风险和政策风险的降低，明年出现反弹的几率较大。由于要针对不同的股票进行估值，所以目前市场是否处于底部空间还不太明确。预计市场结构的调整将伴随着未来的几年，且指数在短期内不会有很好的表现。 兴全基金认为在未来投资策略上，投资具有稳定增长性和新经济方向的行业，并回避估值尚高且透支过多成长预期的股票。对于银行板块，虽然已经有越来越多的银行股票动态pb低于1，其安全性比较高，而且银行股估值中包含了负面的预期，股价调整的空间不大。但由于目前经济下行，所以银行板块的机会也不大。 国泰基金： 预计信用债将受益于降息 短期而言债券市场经历6月份以来的调整后，受超预期降息影响，会有正面表现，而着眼中长期考虑，基于政策托底，中期经济下滑趋势将减缓，通胀预期有抬头迹象，利率产品的上涨幅度有限，但预计信用债则将受益于降息。一方面流动性将继续宽松，另一方面，贷款利率降幅大于存款利率，企业财务压力下降，经济面临小反弹，信用利差有缩窄要求，有利信用债在下半年的表现。 预计全年经济整体将呈现“L”形，下半年经济增速在政策托底和流动性投放的支撑下应该能够稳定住，全年8%左右的GDP增长还是能够实现；但期望出现2009年因大规模刺激政策而大幅回升的概率不大，政府换届时期，房地产调控持续以及结构调整的要求会使得经济整体以平稳过渡为主。 国泰基金认为由于货币政策趋于宽松，通胀处于低位，所以债市依然具备较好的配置机会，但考虑到上半年债券收益率下行幅度较大，下半年的预期收益率会低于上半年，但相比较其他类别资产，债券特别是信用债仍然具有获取较高绝对收益的可能。 华泰柏瑞基金： 中期底部确立概率大 展望下半年尤其是第三季度市场，华泰柏瑞基金认为，从大类资产来看，下半年预计股票资产表现好于固定收益品种的可能性较大，中期固定收益品种优于货币基金。股市持续下跌的态势较难维系，中期底部确立概率较大，只是复苏路径较为复杂，短期面临挑战较多。 进入降息周期后，久期较长的品种表现较优，可以将股票近似理解为极长久期。根据量化分析，目前股票收益率与债券收益率之差达到历史高值，股票的潜在收益率应好于债券。首先，A股整体的估值水平处在历史底部，沪深300指数PETTM和PB分别为10.71以及1.67倍；其次，决策层清晰地意识到中国经济下行压力加大，世界经济复苏的曲折性、艰巨性进一步凸显，要求正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置；第三，从货币政策和流动性来看，虽然看不到货币环境的大幅改善，但是M1同比增速创历史新低后还在低位徘徊，作为标志性意义的降息也在时隔3年半后到来，意味着货币政策正式转向适当宽松的基调。 华泰柏瑞认为未来复苏的力度取决于政策的力度，股市创新低持续下跌的态势较难维系。。下半年，在股票资产中，蓝筹股和中小盘股的表现可能相当。未来两个月，由于业绩下调幅度可能更大，中小盘股票。 信达澳银基金： 下半年狩猎中等资质信用债 信达澳银认为，在内外环境较为复杂的背景下，可以看到降息周期已经开始了，而且会是比较长期的过程。降息必然导致整个社会资金成本的下降，银行间市场利率将维持在相对低位，对下半年债券的投资有利。 信达澳银表示下半年会采取灵活的应对策略，适度控制杠杆和久期，争取更好的收益率。配置重点还是信用债，特别是中等资质的品种。 信达澳银还表示，私募债将成为债市大规模发展的里程碑。由于私募债采取备案制，而且发行方式上也具有开放性，为私募债的发展提供了相对自由的空间。未来私募债的产品还有较大的创新空间，会出现收益更高、差异更大的品种，为市场提供更多的投资机会。 1