信息披露行为差异、盈余质量与机构投资者.PDFVIP

信息披露行为差异、盈余质量与机构投资者 ——基于年报与中报异质项目信息披露的实证研究 1 2 程新生 ,熊凌云 (1.南开大学中国公司治理研究院,天津 300071 ；2.南开大学 商学院,天津 300071) 摘要:本文以 2007 至 2012 年中国沪市主板 782 家上市公司共4692 个样本为研究对象，研究信息披露行 为差异对盈余质量的影响。研究发现：由于上市公司信息披露行为难以有效直接准确度量以及公司报告中 异质项目披露所存在的差异水平，造成信息披露行为差异往往具有迷惑性，控股股东会利用异质项目信息 披露差异的较低波动水平来隐蔽地攫取私人收益，集中表现为操纵公司盈余，即异质项目信息披露差异水 平与公司盈余质量显著负相关。进一步的检验发现，随着机构投资者持股比例的增加，控股股东通过异质 项目信息披露差异水平操纵盈余质量的情况得到了一定程度的逆转，体现了机构投资者的治理与监督作用， 因此在机构投资者的参与下异质项目信息披露差异水平与盈余质量显著正相关。本文的研究对于监督控股 股东的隧道行为以及制定相适应的信息披露准则具有借鉴意义。 关键词:信息披露行为差异；盈余质量；机构投资者；异质项目信息披露 中图分类号:F230.5 文献标识码: A 关于公司从事盈余管理行为动机的研究一直是人们热议的重要问题，国内外学者围绕此 主题展开了多角度的分析，但目前仍未形成统一的结论。William R. Scott 总结了上市公司进 行盈余管理的动机主要有七种：高管的分红动机、其他契约合同的动机、政治动机、税收动 ［ ］ ［ ］ 1 2 机、CEO 变动动机、IPO 动机和向公众传递信息动机 。同时由于信息不对称的真实存在 ， 大部分上市公司管理人员都属于风险规避型特征，在道德风险存在的因素下，管理者往往会 由于风险规避的意识选择过于保守的经营政策和会计政策，导致公司盈余质量难以真实反映 ［ ］ 其经济实质。信息不对称也为盈余管理行为创造了一定的实施环境和工具选择 3 ，盈余管 理行为动机所集中体现的本质是控股股东或上市公司管理者为获得私有收益和共享收益的 控制权收益，其实现的路径呈现多样化、多渠道，例如，控股股东主要通过关联交易、资金 占用、资产重组等方式掏空公司资产，并在发达国家也切实存在，但法系特征不同的国家间 存在一定的差异，且这些掏空行为大多披着“合法” 的外衣在进行，导致当前企业盈余管理行 ［ ］ 为的隐蔽性程度很高 4 。控股股东会出于对上市公司资金占用的动机，通过选择操纵盈余 的方式来消除对公司业绩的不利影响，从而实现长期侵占公司资金的目的，有证据表明，控 ［ ］ 股股东对上市公司资金占用的规模越大，进行负向盈余操纵的幅度也越大 5 ，最终都会显 著损害公司会计盈余质量的程度。综上考虑，在我国这一新兴的制度环境下，由于信息披露 行为差异难以准确评价，这一差异所体现的市场效应是持续性现象还是迷惑性现象？控股股 东或上市公司管理者又是否会利用这一隐蔽性工具来操纵公司的盈余质量？更进一步，受到 我国机构投资者规模及影响力的不断增强的影响，上述动机及其路径的实现是否会受到一定 程度的影响？因此，信息披露行为差异与盈余质量之间的关系仍旧是一个有待进一步检验的 命题。 本文的研究贡献和研究结论主要有：(1)理论分析了沪市主板上市公司的报告异质项目 信息披露差异水平对盈余质量的影响，发现总体而言异质项目信息披露差异水平与盈余质量