宏观经济快评2007年5月18日加息等政策调控影响之评论.PDFVIP

宏观经济快评 2007 年 5 月 18 日加息等政策调控影响之评论 高善文 莫倩 2007 年 5 月 20 日 内容提要 本次加息等政策的市场影响概括为：“小调整、大机会”和“短多、中空、 长多”，其中短期和中期的转换标准是信贷增长率的趋势性变化。 尽管利差缩小对银行板块和沪市指数构成了短期压力，但考虑到信贷可能仍 然在放量增长和贸易顺差的情况，市场在短期内的上升动力仍然存在。 伴随信贷增长率的减速，市场的中期调整难以避免，这也许会在未来三个月 内出现，值得密切关注的前兆则是最近几个月的信贷投放情况。 从长期的角度看问题，由于贸易顺差的持续增长，资产重估趋势并未变化。 2007 年 5 月 高善文 莫倩 宏观经济快评 正文： 2007 年 5月 18 日晚，中国人民银行宣布再次上调金融机构存贷款利率和法 定存款准备金率，并将人民币汇率日波动区间由千分之三扩大到千分之五。有关 评论如下： 一、汇率浮动区间扩大 尽管此前市场曾经传闻人民币汇率波动区间可能扩大，汇率升值也将逐步加 速，但考虑到汇率制度自 2005 年 7 月改革以来，人民币汇率的实际日波动从未 达到千分之三的幅度，汇率波动区间的扩大在技术上并不迫切；同时尽管 2006 年下半年以来人民币汇率升值有所加快，但考虑到同期美元汇率的变动情况，人 民币实际汇率的升值幅度要小得多。 巨大的汇率升值压力和小幅爬升的汇率升值进程在很大程度上与当前宏观 经济运行中存在的流动性过剩和资产价格重估密切关联，也与其它宏观经济失衡 问题相互纠缠，并影响到中国的国际政治经济关系。应该看到，进一步扩大汇率 浮动区间，增强汇率形成机制的弹性，并加快升值步伐有助于从根本上解决目前 存在的诸多问题，有助于增强经济体系未来应付各种内外冲击的自平衡能力，有 助于增强货币政策的独立性，符合经济体制改革的总体方向和基本要求。 尽管有评论认为汇率波动区间的扩大反映了中国政府在汇率问题上对国际 政治压力的一定让步，但更应该看到这符合中国经济改革的基本方向和目前宏观 2007 年 5 月 第 2 页 共 10 页 高善文 莫倩 宏观经济快评 调控的具体要求的基本事实。 实际上，对比近两年和 2004 年前后决策部门在宏观调控方面所采取的基本 政策，可以看到，政府正在从倚重行政调控和事后控制的方式越来越过渡到倚重 事前控制和倚重汇率、利率等更市场化的调节工具。这部分反映了宏观经济环境 的改善（例如 2004 年存在广泛的拉闸限电，2006 年以来瓶颈基本消失），但更 大程度上反映了政府决策能力的提高和对市场化措施信心的增强。 就汇率浮动区间扩大而言，应该看到其象征意义大于实际意义，其对未来政 策方向的预示意义大于近期的操作意义，这预示着中国汇