第9讲 投资管理的知识.pdfVIP

第9讲 长期投资管理 9.1 长期投资决策方法 9.2 长期投资现金流预测 引子 当RJR纳贝斯克宣布取消其名为Premier的无烟香烟 投资项目时，≪华尔街日报≫称其为“近期历史上最令人震 惊的新产品灾难” 。 RJR公司在该产品上花费近3亿美元， 并准备新建一个工厂以便大批量生产该产品。但是消费者 并不喜欢这种新产品，该项目仅持续了几个月。 不幸的是， RJR试图挽回第一次无烟投资的失败， 1996年，该公司又引进了第二个无烟香烟项目，这次是 Eclipse, RJR再次投入1.5亿美元，但结果都是烂摊子。 如果RJR公司的高管们能够按照本部分内容将介绍的 程序进行项目预算，他们也许就不会在无烟香烟项目上白 白浪费了这么对资金。相反，他们也许会发现，由于所产 生的现金流量不足以弥补初始投资，项目最初就应该被否 决。 引申的问题 (1)公司如何对于一个长期投资进行评 价和决策? (2)如何预测一个投资项目的现金流, 并在此基础上进行投资决策? ______ 公司长期投资(资本性投资)的评 估方法 9.1 长期投资决策方法 • 资本预算 – 对长期项目进行分析，决定哪些是可以接受的投资;应当 购买哪些资产(固定资产投资) • 资本预算与资产估价的相似性 – 预测项目的预期现金流量 • 包括预期寿命结束时资产的剩余价值(残值) – 确定计算净现金流量现值的贴现率 – 计算预期现金流量的现值以对公司的资产价值进行评估 – 对未来预期现金流量现值与资产的初始投资成本进行比 较 寻找增加股东价值 的投资项目 9.1.1净现值法 • 净现值法（Net Present Value） – 一项投资市价与成本之间的差额 – 净现值的估计 • 净现值由现金流量确定而非会计利润 • 贴现率：期望收益率，资本机会成本(股东资 金机会成本) Cash Investment Share Investment opportunity Firm opportunities (real asset) holder (financial assets) Invest Alternative: Shareholders invest pay dividend for themselves to shareholders n C NPV F i − + ∑ i ( 1 i 1 ) + r F : 项目的初使投资额 C i : 项目第 i 年回收的现金流 r : 项目的资金成本 0 1 2 3 4 （3000.00 ） 1 500 1 200 800