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影响我国货币需求主要因素的基础研究 摘要 本文对货币需求概念与货币数量说进行了基本介绍，借鉴货币学派经典的货币需求理论分析了货币需求的主要影响因素。结合我国国情，在对弗里德曼货币需求函数进行了取舍和改进之后，把影响我国货币需求的主要因素概括为：财富与收入因素、影响持有货币机会成本的因素和制度变量。最后，给出了测算我国总体货币需求的具体方法。 关键词：货币需求 货币需求函数 影响因素 制度变量 总体货币需求 引言 钱，我们对它太熟悉了，每个人每天都得或多或少地与钱打交道。从金融学角度讲，我们日常所说的钱就是通货。通货是货币的一种，即流通中的货币，包括硬币和纸币。那么一个人愿意持有多少通货呢？由于通货是我们最熟悉、最常用的货币种类，所以我们可将这个问题从通货推广到货币，从而产生了“货币需求”这个概念，即人们愿意以货币形式保存财富的数量1。 货币需求理论自货币数量说发源而来，现金交易数量说的代表费雪提出交易方程式，以马歇尔和庇古为代表的剑桥学派则提出。凯恩斯则认为人们持有货币是出于三个动机，即交易、预防、投机，其货币需求方程为(，)。凯恩斯的理论经鲍莫尔、惠伦、托宾等发展，在西方占有重要地位。而货币学派的弗里德曼将资产需求理论应用到货币上，认为总财富、财富构成、货币与其他资产的预期收益等因素都将影响持有货币的需求， 提出个人财富持有者的货币需求函数为2。 一、货币学派的货币需求理论 货币学派是现代新经济自由主义流派中影响最大的一个学派，其创始人为弗里德曼。他们坚持经济自由主义，反对过多国家干预；他们特别重视货币理论的研究，从现代货币数量说出发，把货币推到极为重要的地位。 货币学派的理论基础是货币数量说，弗里德曼在分析总结了前人的理论后，提出人们对货币的需求受到三类因素的影响——收入或财富的变化、持有货币的机会成本、持有货币给人们带来的效用3，得到了著名的货币需求函数，这个函数显然比之前的更进了一步。他认为货币数量说首先应该是货币需求的理论，是明确货币需求由何种因素决定的理论。弗里德曼进一步将函数简化为，即货币需求主要由人们的收入和市场利率决定；他还通过一系列实证分析验证了货币需求函数的稳定性。这个特征具有重要意义，因为它说明货币对于总体经济的影响主要来自货币供给方面。据此，货币学派提出了以稳定货币供给为主要内容的货币政策主张。 二、中国货币需求的影响因素 弗里德曼的货币需求函数已被大多数人广泛接受，但是在我国情况有所不同，对于他的函数存在着一些取舍和改进。 (一)财富与收入因素 人们所拥有的财富和一定时期内所获得的收入，约束着货币持有量的上限，所以与弗里德曼货币需求函数中的、相对应的是财富与收入因素。弗里德曼强调包括人力财富和非人力财富在内的总财富与财富构成对货币需求的影响，但现实中，总财富规模和人力财富与非人力财富的相对比例，在度量方面有相当大的难度。因此，我们可以以国民收入作为货币需求函数中体现财富与收入因素的变量，事实上这也是货币需求研究特别是相关实证研究的普遍做法（下文会再提及）。 (二)影响持有货币机会成本的因素 弗里德曼认为，持有货币的机会成本是指“货币与其他资产的预期报酬率”4。货币的名义报酬率（即）一般情况下为零。其他资产的名义报酬率一般不为零，主要由预期固定收益的报酬率（即）、预期非固定收益的报酬率（即）、预期物价变动率（即）决定。由于、直接受市场利率的影响和制约，因此可以归结为市场利率的作用；预期物价变动率则可由预期通货膨胀率代替。另外，我们假定相对稳定，不予讨论，因为短期内货币的流动性效用及影响此效用的其他因素，如人们的嗜好、偏爱等不会发生无规则的剧烈变动。 1．利率 在我国目前的利率体系中，尽管存在市场化的债券市场利率，但由于债券市场的相对规模小，利率的期限结构和风险结构都还不够合理，“货币需求的利率弹性不大”5，因此，不宜作为衡量持币机会成本的变量。 金融机构存贷款利率是目前在我国广泛影响经济主体决策的变量，但尚未市场化，与金融资产预期收益的联系不紧密，明显不同于弗里德曼货币需求理论中使用的利率概念。 金融机构存款利率实际上是居民持有货币的一种预期收益，但存款利率的影响还需进一步细化，如利率期限结构变化、利息税的影响、通胀率上升形成负利率等，都应视为存款利率对货币需求实际作用的调整因素6。 2．预期通货膨胀率 持有物质财富也是持有货币的一种替代方式，通货膨胀发生时，货币的购买力下降，而实物资产的实际价值保持不变。因此，预期通货膨胀率可视为实物资产的预期收益率和持有货币的一种机会成本。一些学者认为，只要不发生超级通货膨胀，名义利率的调整就能够反映预期通货膨胀率的变化7。因此，在货币需求函数中，仅以名义利率作为机会成本变量就足够了。但这种观点同样是建立在成熟市场经济条件下的，金融市场发达，利率完