国外从众行为理论研究进展述评.pdfVIP

伫蜡术拗黯鲸迪 1 醉岳阳蝴E四川因 国外从众行为理论研究进展述评 谈友胜 (中南财经政法大学金融学院，湖北武汉 43ω72) [掏 腰】 文章通过分析国外有关从众行为的理论研究的文献，对当前国际上从众行为理论及实证研究的已有 成果，研究现状和发展趋势进行了总结和评论。就目前有关从众行为研究的情况来看，因外主要从理性假设和非理性 (戒不究会理性)两个角度进行从众行为成囚的理论分析，尤其以理性假设的信息类模型或社会学习类模型文献最多， 从非理性假设出发来解释从众行为的文献近年来也开始增多。绝大多数理论模型都认为经济中尤其是金融市场中存在 从众行为，它会降低市场的效率。 [关键诩} 从众行为:理论模型;述评 【中圈分类别 F830; F069.9 【文献标识码] A [文章编号] 1ω4-2768(2010)ω-0247-ω 从众行为(Herd 8ehavior) 又称羊群行为，按照Scharfstein 是指决策者将，钮略白白的私有信息.而依靠观察前面决策者挟 和 Stein ( 1990)的定义是指投资者违反贝叶斯理性的后验分布 取信息。信息流一经形成在不被打扰的情况下将阻止新的信息 进入，最终产生无效率的结果，而且信息流的产生和信息传递 法则，只做其他人都做的事情，而忽略了自巳的私有信息。已有 的研究表明在个人投资者，机构投资者，分析师以至藏个市场 的次序有关，他们还论证了信息流具有迅琼性、随机性和脆耐 层丽都可能受到从众行为的影响。因此许多政策制定者也对从 性。 Av仰和Zemsky( 1998)采纳外生序列信息流模嫂的烹要观 众行为非常关撞，认为从众行为会增加市场的被动性，造成市 点，解释股票市场和衍生金融工具市场从众行为，他们认为如 果股票价格仅由…维的不确定性如不确定的指令流控制则从 场的不稳定，加大金融体系的脆弱性，甚烹会加剧金融危机。如 众行为发生的程度将较低，但实际上股票价格由多维的不确定 Eichen锣阴阳和 Mathieson 等(1998)就认为从众跟风效应放大了 性支配，而衍生证券增加股票价格的维度，协助定价过程，使从 与5Æ洲金融危机相关的资本流动的波动性，Folke阳…Landau 和 Garber( 1999)及 Funnan 和 Stiglitz ( 1998)在讨论国际金融体系 众行为和价格地沫减少，因为多维的股票价格可匹配揭示多维 建设时都提别从众跟风效应的重要要影响。在当前金球金融危机 的不确定性。P础t 和 Sabourian ( 2仪汤)通过修改 Avery 和Zemsky 的影响尚未消退的背景下，我们有必哥哥深入地分析与研究市场 (1998 )模型的倍息铺掏后，班明即使股票价格仅由…维的不确 的从众行为，以促进该领城的进…步发展。 定性支配，从众行为仍会发生。究全恼息阻塞(information blockage)的倍息流模型一般没有考虑私人恼息技取成本，Bur- …、探究从众行为产生机理的理论研烧 guet 和 Viv创(2侧)分析了有调查成本的社会学习模型，其结论 从众行为可以分为理性从众行为与非理性从众付为，在前 与基本的倍息流模型类似，认为恼息阻塞仍会出现。 Calvo 和 者中行为人被认为是理性的，而在后者中行为人被认为是非理 Mendoza(2ω1)的模型则涉及跨国资产投资行为，他的模型假 性或不究全理性的。从而关于从众行为产生机理的理论可以分 设投资者在N 个不间的国家投资，关于国家A 的偌息搜集成 为两种