浅析文化类并购重组市场.docVIP

　　浅析文化类并购重组市场 　　近年来，国内文化类并购重组市场逐渐开启。2010年开始，随着政策的松绑和市场主体的增多，文化题材并购重组交易热度骤增。作为我国的新兴行业领域，文化产业正在经历由规模效益型向质量效益型的跃升，迫切需要借助资本市场完成由大到强的蜕变。与此同时，文化产业资本化、金融化程度的加深也为资本市场注入了新的活力。大规模并购重组促进了文化产业与资本的对接，在推动文化产业发展方面发挥了重要作用。2010年到2016年，国内文化产业的并购重组经历了一个从扩张到收缩的完整周期，此时对文化产业并购重组市场进行阶段性回顾，对存在的问题进行反思并提出对策，有助于未来市场的健康发展。本文将以出版、广电、电影、广告、教育、旅游休闲、游戏、X络信息等主要文化子行业过去七年中已经实施或完成过户的并购重组案件为例展开分析。 　　一、文化类并购重组市场的基本情况 　　(一)文化类并购重组市场整体概况 　　2010年至2016年，全国文化产业成功完成并购重组交易292起，交易广泛分布在文化产业各子领域当中，且呈逐年稳步上升态势。从交易数量和规模上看，文化产业并购重组交易从2010年的13起逐年上升至2015年的峰值87起，尽管2016 年交易数量受监管趋紧影响回落至了36起，但七年间的交易量年均增幅仍达37.96%，显示了极高的市场活跃程度。而根据已披露数据，文化类并购重组交易规模从2010年的135.97亿元人民币上升至2015年峰值时的1496.57亿元人民币，2016年大幅回落至221.24亿元人民币，七年间的交易金额年均增幅达49.91%.。 　　从行业分布上看，并购重组最为集中的子行业排序依次为电影、X络信息、广告、旅游休闲、游戏、出版、广电、教育。在七年的中，最大交易标的三次诞生在出版行业，三次诞生在影视行业，一次诞生在X络信息行业，特别是2010年-2012 年文化类并购重组大幕开启之际，最为活跃和强度最大的并购均出现在出版、广电等管制型业态当中，间接印证了我国文化产业市场化改革的日渐深入。在这些传统子行业的引领下，电影、X络信息、游戏、旅游等市场化程度更高的子行业也相继进入了文化类并购重组市场，进一步推动了市场繁荣。 　　从并购逻辑上看，七年间共发生同业整合型并购重组160起，跨界整合型并购重组132起。这表明整合是当下我国文化产业的主流逻辑，也显示出我国文化产业正处于产业积累和集中的阶段。此外，在跨界整合型并购重组中，X络信息企业对其他子行业发起的交易达52起，占后者对前者发起数84起的61.90%，这表明X络科技型企业与传统文化企业正在借助并购重组相互融合，不断形成新的商业模式，激发新兴文化消费需求。2016年我国X络文学用户突破3亿人，就是新商业模式激发新兴文化消费的代表。而在这一过程中，X络信息企业所具有的技术优势使其更易整合传统文化消费入口。 　　(二)文化产业并购重组市场动力分析 　　文化产业并购重组热的内在动力主要源自三个方面。第一，政策面宽松鼓励文化企业借力资本市场实现做大做强。首先，行业政策的宽松是大前提。2009年7月，继钢铁、汽车、纺织等十大产业振兴规划颁布之后，《文化产业振兴规划》由国务院常务会议审议通过，标志着文化产业上升为国家战略性产业。2010 年10月，《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》发布，文化产业的重要性进一步得到彰显。其次，市场环境的优化是助推剂。2014年3月国务院发文《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》。同年10月，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》和《关于修改上市公司收购管理办法的决定》，直接惠及并购重组市场。政策是影响产业发展的重要因素，政策的松绑和优化使文化产业迎来了发展的春天，更为文化企业大胆借力资本市场实现又好又快发展提供了现实路径。应该说，政策面的全面松绑和支持是造就文化类并购繁荣的重要外部支撑。 　　第二，市场主体增多带动文化类并购重组市场交易活跃。文化领域市场化改革的不断深入大大增加了文化资本市场的主体规模。一方面，在资本市场的倾斜扶持下，2006年开始的文化企业上市潮至今已为资本市场提供了文化类上市公司87家。这些企业围绕自身经营战略开展的并购重组，是本轮并购重组热潮的重要组成部分。特别是在2013年I P O 阶段性关闸时，文化产业并购重组得到强化。另一方面，国有文化单位转企改制进程的加快提升了文化资产资本化、金融化程度，为并购重组市场注入了大量新鲜标的，增加了文化类企业并购重组的活跃程度。近年来，国有经营性文化单位基本完成转企改制，共注销事业单位法人近7000 家，核销事业编制近30万个，形成了一批合格的文化市场主体，这为文化类并购重组市场的活跃打下了坚实的基础。 　　第三，技术驱动业态迭代不断催生