公司创业投资研究的前沿探析与未来展望.PDFVIP

中大管理研究 2012 年第 7 卷（2 ） 公司创业投资研究的前沿探析 与未来展望 李新春 林子尧① 摘 要：公司创业投资是创业资本市场中的重要力量。相对于在实践 中的重要性，公司创业投资只是近几年才获得学术界的广泛 关注。本文在回顾与梳理国外公司创业投资研究文献的基础 上，分别从企业投资者和创业企业两个视角对公司创业投资 研究领域的前沿议题进行了归纳总结，并针对现有研究不足 对未来可能拓展的研究议题进行了探索。 关键词：公司创业投资、企业投资者、创业企业、CVC 绩效、组织学 习 中图分类号：F275.5 、F276.6 ① 李新春、林子尧，中山大学管理学院。本项研究得到国家自然科学基金项目《家族涉入、创业导向 与家族创业成长》（编号），国家自然科学基金重点项目《基于资源观的新企业创建与早期成长 机理研究》（编号），中山大学985 工程产业与区域发展研究哲学社会科学创新基地项目资助。 87 China Management Studies volume 7 （2 ） 一、引 言 公司创业投资（corporate venture capital ，简称为CVC ）是非金融企业的 创业投资项目或附属部门对投资组合企业所进行的直接投资，这种投资旨在 寻找与母公司战略技术相适应、能够产生协同效应或者有助于节约成本的适 合的投资机会（NVCA ，2001 ）。自从20 世纪60 年代在美国出现以来，公 司创业投资已经发展成为了创业资本市场的重要力量。美国商务部的调查研 究显示，从 2002 ～2006 年，全球每年的 CVC 投资额一直稳定在 200 ～250 亿美元，所参与的风险投资项目比例约为 6% ～8%① 。在国外示范效应下， 我国CVC 活动也发展迅速。2010 年，我国CVC 投资金额达到了859.2 亿元， ② 占创业资本总额的比例约为35.7% 。 然而，相对于在实践中的重要性，CVC 只是近几年才获得学术界的广泛 关注（Dushnitsky 和Lenox ，2006 ）。自1998 年开始，以Dushnitsky 、Lenox 、 Maula 和Keil 为主要代表的国外学者利用美国、英国和德国等发达国家的经 验数据对 CVC 活动进行了广泛、深入的研究，使得公司创业投资成为了公 司创业领域的一个重要学术议题。本文旨在通过回顾CVC 方面的研究文献， 对近年来 CVC 研究的前沿议题进行梳理与总结，最后针对现有研究的不足 对未来研究方向进行展望。笔者以“corporate venture capital”为关键词，从 EBSCO 数据库中搜索到了 109 篇于 1998 ～2010 年发表的文献，然后根据文 献的内容与来源，从中选取了 36 篇发表国际顶尖组织与管理学期刊（如 Academy of Management Journal ）、创业管理期刊（如Journal of Business Venturing ）和高水平国际学术会议（如美国管理学年会）上的文献作为本文 的主要研究素材。由于 CVC 的价值创造主要来源于企业投资者和创业企业 两个CVC 活动主体，本文将在比较CVC 与IVC 等概念的基础上，分别对基 于企业投资者视角和基于创业企业视角的CVC 文献进行梳理与总结。 ① 数据来源：MacMillan, I., E. Roberts, V. Livada and A. Wang, 2008, Corporate Venture Capital (CVC): Seeking Innova