竞争聚焦品牌渠道护理用品打造新增长极.PDF

[Table_MainInfo] 行业研究/造纸轻工/生活用纸 证券研究报告 行业专题报告 2017 年06 月01 日 [Table_InvestInfo] 竞争聚焦品牌渠道，护理用品打造新增长 投资评级 增持 维持 市场表现 极 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 造纸轻工 海通综指 20.32% 15.64%  供给端产能持续扩张，未来增速放缓。 2016 年生活用纸全行业产能为 1125 万 10.96% 吨，实际产量为855 万吨，消费量为787.6 万吨，产能利用率从2009 年的86% 6.28% 下降至76%。目前大企业根据需求合理投放产能，签定和投产的项目以已有的生 1.60% 活用纸企业扩产或新建基地为主，新宣布进入生活用纸行业的企业较少，并且实 -3.09% 2016/5 2016/8 2016/11 2017/2 际产能并未完全按照计划，投产远低于计划产能，叠加环保趋严限制中小产能释 资料来源：海通证券研究所 放，预计供给端未来增速会逐步放缓，市场供给过剩状态逐步好转。 相关研究  需求端稳定增长，结构优化升级。我国生活用纸消费量年均增长率保持在 6.6% 以上，是全球各主要区域中增长最快的市场。16 年国内生活用纸市场规模达988 [Table_ReportInfo] 亿元向千亿进发。而人均用纸量仍低于全球平均水平，二胎放开、消费升级都是 未来行业持续增长的内在动力。随着经济发展生活水平提升，生活用纸的消费结 构呈现卷纸占比下降面巾纸占比上升的变化，同时人们更加注重洁净健康带动了 [Table_AuthorInfo] 如厨房用纸、湿厕纸等新品类的份额提升。预计未来行业增长率将保持在6%-8% ， 供需矛盾将持续改善。  行业集中度持续提升，公司竞争聚焦品牌与渠道。在生活用纸高端市场的竞争当 中，品牌与渠道是最关键的两个因素。行业收入增速的驱动力主要来自于渠道的 扩张以及品牌的竞争力带来的份额提升。品牌上，心相印、清风、维达和洁柔是 国内生活用纸销售额最高的4 个品牌，市占率接近70% ，行业一线领先企业基本 已经完成商业布局，小企业难以进入市场构成威胁。渠道端，传统渠道依然是企 分析师:曾知 业最稳定的盈利来源，三四线城市的消费需求增长使得传统渠道仍具发展空间。 Tel:(021 KA 渠道尽管盈利能力较差，但因走量很大容易影响终端消费者的选择，形成品 Email:zz9612@ 牌意识从而促进传统渠道进货，并带动企业利润上升。电商渠道由于消费习惯转 证书:S0850514050001 移线上的变化，侵蚀传统渠道与 KA 渠道的份额，并且有望帮助一些渠道较弱的 联系人:赵洋 差异化