货币政策无效性命题在中国的实证研究-经济研究.PDF

2002 3 货币政策无效性命题在中国的实证研究* ( 中山大学岭南学院 510275) :本文采用两步OLS 方法考察了中国货币政策对实际产出的影响, 实证结 果倾向于 绝政策无效性命题(PIP) 。实证研究表明预期到的与未预期到的货币都影响 产出, 货币政策对产出在10% 的显著水平上存在非对称性影响。笔者认为在中国预期到 的货币政策影响产出, 其原因是不完全的市场与价格刚性的存在。 : 货币政策冲击 有效性产出 非对称性 中国 一、研究回顾 政策的有效性问题一直是宏 经济学争论不休的热点问题。70 年代初, 卢卡斯(Lucas, 1973) 将理性预期的假设引入政策分析, 随后萨金特与华莱士( Sargent Wallace, 1975)通过把政策分成预 期到的与未预期到的从而使上述讨论进一步深入。由于理性预期假设认为经济代理人将使用所有 可获得的信息来形成对未来的预期, 所以任何预期到的政策变化对实际宏 变量没有任何影响。 所谓货币政策的无效性命题(PIP) 就是指预期到的货币量的变化对实际产出没有影响, 只有预料之 外的货币政策才对实际产出有影响。 新古典主义宏 经济学家在理性预期、持续市场出清、以及卢卡斯总供给函数的前提下, 对货 币无效性命题进行了证明。其货币政策无效性的模型可由下列4 个方程表示: * = + A( p - E (p )) + 7 ( 1) t t t t t pt = mt - t + ut (2) m = K+ m + e (3) t t- 1 t e P = E(P | I ) (4) t t t- 1 所有的变量均为其水平的对数形式, 其中( 1) 式为卢卡斯总供给函数, t 代表实际产出的总供 * 给, 表示自然产出率, 或与自然失业率一致的产出水平; 7t 是供给冲击, 也是一个随机干扰量; A 为常数, (p - Et(p ))表示人们对时期t 的价格预期与t 期实际价格之差; (2) 式为总需求函数, 根据 t t 费雪方程式:MV= PY, 选择最小的正整数, 因而货币的收入流通速度为1; (3) 式为货币当局采用一 个不变货币增长率K 的货币政策规则M = ( 1+ K)M