货币市场 稳健中性总基调下的金融去杠杆.pdfVIP

资产管理蓝皮书 货币市场：稳健中性总基调下的 金融去杠杆 　 华 一　 曹巍浩∗ 摘　要：　 ２０１６ 年， 央行口径下外汇占款余额延续了２０１５ 年的下降趋 势， 全年减少超过２９ 万亿元， 但央行并未延续２０１５年多次 下调存款准备金率的操作 （全年仅在３ 月降准一次）， 而是通 过大量使用各种货币政策工具， 如逆回购、 中期借贷便利 （ＭＬＦ）、 抵押补充贷款 （ＰＳＬ） 及其他公开市场操作来提供 不同期限层次的市场流动性。 全年来看， 货币市场利率呈现 前低后高的特点，２０１６年下半年波动性开始放大。 关键词：　 货币市场　 货币政策工具　 去杠杆　 流动性危机 一　2016年货币市场走势回顾 （一）货币市场成交量显著增长，前增后降 　 　 ２０１６ 年， 银行间市场线上资金交易量增长较快， 以８月初为界， 前增后 降的特征比较明显。 债券回购和同业拆借全年分别成交６０１万亿元和９６ 万亿 元， 日均成交量为２４ 万元和 ３８２１ 亿元， 日均成交同比分别增长３０％ 和 ４８％。 单日债券回购量的高点是发生在７ 月 １４ 日的３３ 万亿元左右， 低点则 为２月５ 日的０９７万亿元 （见图１）。 ∗ 华一、 曹巍浩， 供职于天风证券。 １８０ 货币市场：稳健中性总基调下的金融去杠杆 图１　 银行间质押式回购成交量 资料来源： Ｗｉｎｄ， 天风固收研究。 ２０１６年交易所回购累计成交２３４ 万亿元， 同比增长８２％。 单日债券回购 量的高点是发生在１０月１０ 日的１２５万亿元左右， 低点则为２ 月５ 日的０５５ 万亿元 （见图２）。 图２　 上交所回购成交量 资料来源： Ｗｉｎｄ， 天风固收研究。 从期限结构看， 银行间市场线上资金更趋集中于隔夜品种， 其占全年回购 和拆借成交量的比重分别为８５％和８８％， 较２０１５年分别上升０１个百分点和 ３５个百分点。 银行间和交易所成交加权期限的高点， 分别为２月５ 日的８３６ １８１ 资产管理蓝皮书 天和１２月２８ 日的２１４天。 从拆借机构类型看， 货币市场主要资金融出方为中资大型银行， 增长较快 的主要融入机构为证券业机构、 其他金融机构及产品， 中资中小型银行、 外资 银行和保险业机构资金需求在２０１６年大幅下降。 具体情况如表１所示。 表１　 ２０１６年金融机构回购、 同业拆借资金净融出、 净融入情况 单位： 亿元 回购市场 同业拆借 类型 ２０１６年 ２０１５年 ２０１６年 ２０１５年 中资大型银行 －１９５３２７４ －１８８５６３５ －２３７３１１ －１８３９５５ 中资中小型银行 ３５６２１３ ６１９９１１ １９７８６ －２３７９０ 证券业机构 ４９０１１６ ３６４８０８ １７５７９０ １０６６８２ 保险业机构 －３１４４３ ７９０１４ ９７ ５８ 外资银行 ７０７０２ １０４