第11章_有效市场假定.ppt

第11章 有效市场假定 有效市场假定的提出 1953年Maurice Kendall 发现股票价格没有可以预测的特征。无论经济状况如何，股票价格既可能上升，也可能下降；历史数据无法提供有关价格变动的任何线索。 随后经济学家普遍认为，价格的随机波动表示的正是运转良好或有效的市场。 11.1随机漫步和有效市场假定 有效市场假设(EMH) The notion that all stocks already reflect all available information is referred to as the efficient market. 1965年由芝加哥大学Eu-gene　Fama在《商业杂志》“股票市场价格的行为”一文中提出了有效率市场的假说(EMH，efficient　market　hypothesis)，指出了市场的公平博奕，信息不能在市场上被用来获取利润。如果收益是随机的，市场则是有效率的，即“随机漫走”的市场一定是有效率的市场。 股票价格中包括了所有有用的信息，只有新消息的发布，才会引起价格的变动，而新消息是不可以预测的，因此，股票价格也是不可以预测的，投资者所能获得的只有与股票的风险相一致的“通常收益率” 一、作为有效性来源的竞争 1、所有投资者都可以获得关于未来的相关信息。 2、所有投资者都有能力进行分析 3、所有投资者都关注证券的价格，并不断调整持有证券的比例 二、有效市场假定的几种形式（参见教材P226） 弱有效市场假定：过去的市场交易数据都已经反映在股票价格中，因此趋势分析（技术派）是徒劳的。 半强式有效市场假定：与公司前景有关的公开信息已经反映在股价中，因此基本分析是无效的。 强有效市场假定：股价反映全部与公司有关的信息，包括内幕人员所知的信息。因此内幕交易是无效的 。 11.2有效市场假定的含义 一、技术分析是无效的（P227） 弱有效市场假定否定了技术分析 二、基本面分析是无效的（P228） 东方电气分析 云天化分析报告 半强有效市场假定认为基本面分析是无效的 基本面分析是很难的。发现好公司对投资者而言是没有用的，因为当公司信息已经被公开，股票的价格已经上涨到反映其价值的价格上，甚至已经过渡反映其价值。 只有当你的分析结果比其他投资者的超前，先人一步，才可能赚钱。 三、主动与被动的组合管理 有效市场理论认为：主动管理在很大程度上是白费精力，所以提倡被动投资策略。 概念检查题3（P228） 四、在有效市场中投资组合管理的作用p229 组合投资可以分散非系统风险 基于税收考虑进行组合 根据投资者特定风险特征进行组合 根据不同风险承受能力进行组合 强有效市场假定认为内幕交易是无效的 结合我国股市的情况，讨论我国证券市场的有效性 11.3 市场是有效的吗 市场异常即表明市场无效 市场异常事件是指任何可能产生超额利润的事件 市场异常事件总结 行为金融学解释 总结 市场总体是有效的 但特别的勤奋、智慧和创造力可以期待相应的回报。比如巴菲特、彼得林奇等人 * * 经典型态（一） 头肩顶 股价突破颈线价位达3%时为有效突破 股价突破颈线时，成交量不一定扩大 属于反转型态 股价 时间 肩 头 肩 颈线 三、K线买卖时机应用（四） 深证成指 1997.10-12 K线 卖出信号 买入信号 事件异常 证券价格在星期五趋于上升，在星期一趋于下降 2、周末异常 证券价格在一月份趋于上升 1、一月异常 季节异常 推荐分析购买某种股票的分析家越多，这种股票越可能下跌 2、分析家推荐 购买某种股票的内幕知情人越多，这种股票的价格越有可能上升 1、内幕知情人交易 宣布证券上市交易后，该证券价格将会上涨 3、上市 事件异常 为少数机构持有的公司收益趋于较高 4、机构持有的公司 小公司的收益趋于较高 3、规模 以折价交易的封闭式基金的收益率较高 2、封闭式基金 没有被许多分析家看好的公司往往产生较高的收益 1、忽略 公司异常 如果股利收益率高，则该股票具有投资价值 3、股利收益率 如果较高，这种股票具有上涨潜力 2、帐面价值与价格比 市盈率较低的股票往往有较高收益率 1、市盈率 会计异常 *