需求放缓整合加速.PDFVIP

2008/08/22 家电行业 行业研究 深度报告 需求放缓 整合加速 行业评级 中性 / 维持 行业底部在哪里？这篇报告的核心在于探讨家电需求影响机制和变化趋 势，从而判断行业的底部。家电行业底部出现有两个前提：通胀压力缓解 使家庭收入预期趋乐观；一线城市房地产市场回暖。受益于行业整合，龙 相关研究 头企业可持续稳定增长，但业绩增速仍要受行业整合初期波动的影响。 《家电行业跟踪：高成长性和重置成 持续通胀和新房销售下滑抑制家电需求。美国 40 年数据说明：“持续通胀 本提升估值优势》 ＋房地产持续下滑”对家电需求影响较大，不过下降程度与反弹力度成正 2008/04/02 比。底部出现的前提是：通胀见顶并持续趋缓；新房销售止跌并回暖。 《家电行业跟踪：成长性仍被低估》 2008/03/04 出口稳定增长是未来常态。由于全球平稳的家电需求、全球产业转移趋缓 《家电行业2008 年投资策略——城 等因素，家电出口日益接近海外家电需求增速，增速下滑是必然趋势，正 乡并举 黑白共进》 进入个位数的稳定增长时期。海外需求变化是未来的变数。 2008/01/15 龙头企业成长空间在于行业加速整合。品牌认知过程、行业壁垒提升等使 《家电行业2007 年第4 季度策略报告 行业集中成必然趋势，需求放缓更加速了这一进程。龙头企业成长曲线虽 ——景气周期和相对估值优势提升投 也受行业波动影响，但比家电行业更稳定，也比其他强周期性行业稳定。 资价值》 2007/10/08 空调行业短期波动大，底部可能在 09 年初。空调更偏向必需消费品，中长 《彩电行业研究——行业转折世界 期成长趋势明确，被抑制的需求之后将加速释放，但库存压力、能效标准 是平的》 提升和房地产低迷使 08 年 H2 行业短期波动加大，09 年初可能才是底部。 2007/07/03 估值优势。除小家电企业外，国内家电龙头企业的静态估值已接近国外家 电企业：PE 和 PS 相当、PB 更高；而且由于成长性更好，动态估值已低 于国外企业。且 PB 更高是以高资产效率和高 ROE 为前提的。 投资策略。我们给予家电行业“中性”评级。谨慎看待行业的短期波动， 仍然看好行业的中长期成长前景，看好行业波动中龙头企业的稳定增长前 景和估值优势。重点推荐青岛海尔！推荐格力电器、美的电器、九阳股份， 建议关注苏泊尔、海信电器、合肥三洋。 最近 52 周行业指数表现 60.00% 50.00% 40.00%