资产收益的短记忆性与长记忆性我国股票市场效率的动态分析.PDFVIP

20 11年第1期 江 西 财 经 大 学 学 报 NO．1 ， 2011 总第73期 JOURNAL OF JIANGXI UNIVERSITY OF FINANCE AND ECONOMICS Serial NO．73 资产收益的短记忆性与长记忆性： 我国股票市场效率的动态分析 李志生，刘正捷 （中南财经政法大学金融学院，湖北武汉 430073） 摘 要：根据有效市场理论和分形市场假说，分别采用序列相关检验和R/S 检验对我国股票 市场收益率序列的短记忆性和长记忆性进行动态分析，得到以下结论：从短记忆性检验结果看，市 场有效性呈逐步上升的趋势；长记忆性方面，我国股票市场存在明显的长记忆特征，并且近年来呈 逐渐增强的趋势。我国股票市场监管条例改革、新股发行制度改革、股权分置改革等多项措施对消 除市场短记忆性有着重要作用，但对降低市场长记忆性没有明显效果。为了促进股票市场的稳定、 提高市场有效性，我国应该进一步加强市场监管、规范信息披露、引入和完善市场做空机制。 关键词：资产收益；股票市场效率；短记忆性；长记忆性 ： ： 中图分类号 F830.91 文献标识码 A 文章编号：1008－2972 (2011) 01－0005－08 一、引言 证券市场效率是证券市场合理调节和分配资金的能力，是证券市场建设和发展中的核心问题。证 券市场实现资金合理配置的内在机制是资产的价格信息，从这个角度讲，证券市场效率的含义主要包 括两个方面，一是定价有效，二是信息传递有效。定价有效是指资产的价格能够正确反映资产的质量 和持续盈利能力；信息传递有效指的是证券价格能及时、充分地反映证券市场上所能获取的一切信 息。信息传递效率是定价效率的基础，当信息传递效率缺失时，资产的价格不可能正确反映资产的内 在价值；定价效率则是信息传递效率在证券市场上的直接表现。 定价效率和信息传递效率的提高，有赖于不断完善的证券市场制度和法规体系。理论上，只有在 一个良好的制度环境下，信息才能够得到及时而准确的披露，各种干扰正常交易活动的行为才能得到 遏制。此外，市场创新也对证券市场效率的提高起着重要作用，创新型金融产品、资产选择与风险管 理工具以及交易与结算体系的出现能够大幅度提高资产定价的准确性，使资产的价格更精准地反映出 市场信息。 我国证券市场经过20 年的发展，从无到有，创造出了引人注目的成绩。 自建立以来，我国证券 市场推出了一系列旨在加强基础制度建设和市场创新步伐的重要改革，如监管条例改革、新股发行制 度改革、股权分置改革、机构投资者参与制度改革等。客观评价这些改革的成效、分析其对我国证券 市场效率的影响，具有重要的理论意义，对我国证券市场未来制度变迁和市场创新的方向有着重要的 ——————————————— 收稿日期：2010-10-15 基金项目：国家自然科学基金项目 “长寿风险暴露下的最优财富配置策略研究” 作者简介：李志生，中南财经政法大学副教授，主要从事多风险暴露下的消费与投资决策、行为金融与市场微观结构研究； 刘正捷，中南财经政法大学金融学硕士研究生，主要从事金融理论与实务研究。 江西财经大学学报 Journa l of Jingxi University of Finance and Economics 5 年第 期 总第 期 江西财经大学学报 2011