区域流通中现金结构决定逻辑.docVIP

区域流通中现金结构决定逻辑摘 要：本文根据对山东省滨州市样本调查和区域实证对比认为，区域流通中现金（M0）的总量可能取决于当地的经济资本总规模与人口数量间的比例关系等，但现金投放回笼的区域结构差异则决定于其投资与消费的结构占比。 关键词：流通中现金；现金净投放；产业结构；投资率；消费率 中图分类号： F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2013）02-0053-03、 一般地，一个地区的M0是指某时点末居民、企业、政府等各住户单位的手持现金或库存现金总和，由一定时期内金融部门对住户部门现金投放量与回笼量的累计轧差额+现金净流入（流出）+期初库存—期末库存构成。M0的影响因素包括GDP、投资、消费、居民收入、支付手段虚拟化水平等等。 滨州市经济总量在山东省处于中游水平，而存款、贷款、现金回笼的增长率却处于前列，2011年现金净投放量居山东省第三位。滨州市现金净投放与GDP等之间的关系与传统理论和认识存在较大差距。作为山东中等发展地区，滨州市为什么是高额现金净投放地区？本文以此为突破口进行分析。 一、经济快速增长中的现金净投放：滨州个案 1995年以前，滨州市为传统农业发达地区，1995年起工业占GDP比重首次超过农业。2003年起在“工业兴市”战略下，滨州市工业化步伐明显加快，推动地区经济增速开始居于山东省前列。2003—2008年，滨州市GDP增速远超山东省平均水平。至2011年末，滨州市当年GDP达到1817.6亿元，较上年增长12%，增速较山东省平均水平高1.1个百分点，与临沂、淄博并列全省增速第六位。 投资是驱动滨州经济快速增长的主要动力。至2001年，滨州市社会固定资产投资年度增长率低于全国平均水平，2002年开始超出。2003年滨州投资增长率从上年的25.7%突增至2003年的历史最高点83.2%，并连续保持了三年50%以上的增速。滨州市投资率（投资额/GDP）在2002年为31.7%，低于全国10.5个百分点，至2005年达到峰值70%，高出全国平均水平28.8个百分点。 进一步，支撑高投资的资本是地区货币供应量与银行信贷的快速增加。2005至2007年，滨州市贷款增速曾连续18个月居山东省第一位。2011年末，滨州市各项存款增速22.79%，存款增速与存贷比均居山东省第一位；贷款增速17.5%，居山东省第5位，2012年3月末贷款增幅跃居全省第3位。 GDP、投资、银行信贷的高速增长为现金投放提供了基础。在2006年以前，滨州市现金净投放的增加与GDP等保持了严格的正相关关系，并且现金净投放的变化领先于GDP增速的变化。2002—2003年，滨州市现金净投放由14.9亿元增加到24.1亿元，增长61.7%，同期GDP增速由2003年的11.2%提高至19.5%， 2004年达到28.3%（见图1）；2004年现金净投放增长率由61.7%降至32.4%，2005年GDP增速回落了2.5个百分点。2006年以后，现金净投放与GDP及贷款增长的关系呈弱相关状态。2007年、2009年现金净投放呈现两次回落，地区GDP增速在2007—2008年小幅回落，2009年呈现与现金净投放趋势一致的大幅回落；2010—2011年，滨州市现金净投放分别为71.7亿元和97亿元，其增长率分别为30.84%和35.29%，同期GDP增速分别回升至14.51%和17.15%，投资增长率由2008年的7.4%回升至2010年的22.6%。2012年滨州市继续保持高投放态势，净投放额80亿元。 [图1：GDP与现金净投放相关关系图 单位：亿元] 二、从货币新增到现金流出：产业结构导向下的投放回笼分化配置 除跨区域的民间自由流动货币外，一个区域的新增货币主要是财政对该地区的转移支出、银行新增贷款、从资本市场募集的资金。滨州市除贷款新增幅度在全省领先外，上市公司数量在山东省居第7位，2007年以来累计融资额128.9亿元，居山东省第六位。 （一）产业结构层次导致现金高投放 在当前地区间产业分工协作的格局下，产业链条层次成为现金净流入或流出的决定条件之一。一定数量的货币资金沿产业链条循环时，产业链条的哪个环节增值最多便最有可能成为现金驻留和派生最多的环节，从而实现一部分现金的回笼（图2）。 由于滨州本地企业的产业链条大部分位于上、中游的初加工环节，产品附加值低，较快增长的货币随利润的区域梯度转移溢出到异地下游加工企业，即中下游或最终消费品生产企业。滨州市自工业化以来，主要形成的便是原棉加工、油盐加工、机械制造、食品制造等几大产业集群，除个别行业外，企业70%以上的产品不直接形成最终消费。截至2011年末，滨州工业销售利润率仅4.8%，