大宗商品金融定价权研究.docVIP

大宗商品金融定价权研究从近十多年来石油、铁矿石、大豆等中国需求量较大的进口商品价格走势来看，欧美市场操纵了多种大宗商品价格，赚取了巨额金融利润，同时我国对稀土定价权的反击，这给了我们许多有益的启示。 金融定价权的由来 金融定价权只是目前世界经济秩序的一个重要侧面。从金本位制的商品定价权到信用货币制度下的金融定价权，都是不同时期的主要资本主义国家霸权的具体表现。 商品价格波动的理论分析框架 我们先分析金制条件下商品价格的规律，再研究信用货币制度下商品价格波动的规律。 在金本位制条件下，商品的价格是基本稳定的。如果商品的价值基本稳定，黄金的价值也基本稳定，则影响商品的价格的因素主要是商品和黄金的供求关系。 当代社会，要获得商品定价权，必须获得供应链中的垄断地位。这包括五个方面：一是渠道商对生产商的成本倒逼。如沃尔玛超市等通过集中采购迫使小供货商压低价格。二是耐克等体育用品品牌通过设计、广告、渠道等方面的运作来压制中国生产商的价格。三是对于钢铁、有色等大宗商品，以资源垄断来倒逼中国企业的利润。四是对于石油等稀缺资源，也是以供应商垄断来剥夺消费大国的利益。五是对于粮食等战略物资，在需求刚性的情况下，适宜时机以垄断供给来获取超额利润，如国内近几年对绿豆、生姜、猪肉等的炒作。要想获得商品定价权，必须想方设法地维持垄断地位。定价权不是天上掉下来的馅饼，是打拼得来的。 在明确了商品定价权的基础上，我们能够更深入地分析金融定价权。金融定价权，既包括大宗商品的定价权，也包括股指期货、汇率、利率等金融商品的价格。由于交易量巨大，更是血雨腥风，事关国家利益。本文重点分析大宗商品的金融定价权。金融商品的定价权，我们将另文分析。 世界经济进入信用货币背景下的金融经济阶段，金融定价权逐渐占据历史舞台 信用货币价值飘浮导致了商品价格飘浮，金融定价权就是该体制下最便捷的掠夺机制。由于主权货币价值与黄金脱钩，货币对内价值和对外价值都不再稳定，导致利率、汇率等基本变量的频繁宽幅振荡。20世纪90年代，衍生金融工具逐渐登上历史的舞台，并日益渗透到商品价格的决定中来。由于市场经济要解决的根本问题之一就是价格决定，金融定价权成了市场经济的命门。美国将生产外包，但只要将金融定价权牢牢地掌握在手上，就可以最大限度地捞取利益。这本质上是一种寄生关系。邓小平将金融比作血液，金融定价权是吸血的工具。 大宗商品金融定价权的基础之一是期货投机。昔日商品定价是现货定价为主，现在的商品定价是期货为主。1999年，美国IT经济泡沫破裂。美联储为了挽救经济，只好降息，吹起了地产泡沫。从1999末到2008年，美国连续9年实现低利率。美元在世界四处泛滥，摧生了世界性的通货膨胀。如图1所示，纽约期铜价格上涨了8倍。由于价格上涨完全出乎意料，中国不少生产厂家空头投机。国外交易对手似乎事先知道了中国的空头仓位，逼仓带来暴利。 金融定价权的获得不是套期保值或对冲等保守交易的结果，而是主动投机的结果。美元资本在推高大宗商品期货价格时，商品基金同时现货囤集。如美国黄金基金大量购入黄金现货，支撑期货市场黄金价格的攀升。美国铜商品基金也大量囤集铜商品。这是明显的投机行为，以现货支撑期货，而不是对冲的套利交易。由于期货杠杆率高，现化与期货之间存在套利机会，即现货购买推高价格的成本远远低于期货多头的获利。 美国大宗商品的金融定价权的第二个基础是强大的信息获取能力。新铜厂投产，总有一定建设周期。这个投产延后，就为期货价格畸高提供了时间上的保证。之后，新铜厂投产，现货供应增加，现货价格将下跌。这类似农产品生产的蛛网理论。蛛网式的价格运动规律，一旦某一参与方有了信息优势，这一方就是价格的领导者。拥有信息优势的参与者通过积极的期货投机来掌控价格。在高盛等投资银行通过收集生产信息，预测全世界大宗商品的产量，进而准确地预测价格。高盛有这个能力，而国内参与投机的生产商却没有这个能力。 中国要逐渐获取金融定价权，机构参与者就必须拥有资金、信息、垄断等实力。近期，国有企业不宜以金融定价权为目标，而是通过套期保值，积累经验，培养人才。最终在合适的时候，国有企业可以成为维护我国金融定价权的重要有生力量。 金融定价权的本质是金融资本主义。目前，金融定价权基本上为美国所独有，美元霸权短期内还难以憾动，但是，双边人民币贸易结算，可以规避美元汇率风险。与美元发行所对应的美元汇率、美元利率、美元货币数量等影响商品价格的关键因素的控制权都掌握在美国人手里。欧洲、日本、中国在金融定价权方面都处于战略上的被动地位。 世界大宗商品的定价权基本都在美国三大证券交易所实现。美国是世界主要的定价中心。农产品价格形成于芝加哥期货交易所（CBOT），金融衍生品价格形成于芝加