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融资放开,相对估值有所修复
证券研究报告
融资放开，相对估值有所修复
——房地产行业月报
2014年3月21 日
涂力磊 谢盐
房地产行业核心分析师 房地产行业分析师
SAC执业证书编号： SAC执业证书编号：
S0850510120001 S0850511010019
021 021
tll5535@ xiey@
宏观形势
宏观形势
货币偏紧而经济回落，通胀回落：2月M2同比增13.3 ％，比上月回升0.1个百
分点；CPI同比增2.0 ％；美元兑人民币汇价6.1214；热钱流入2165亿；PMI为
50.2 ％，降0.3个百分点；进出口总额同比降4.8 ％；贸易逆差229.9亿美元。
行业形势
行业形势
2月一二线城市土地成交环比回落：2月一二线土地累计成交0.94亿平，同比减
16.2%，比上月降8.2个百分点，当月成交土地0.36亿平，环比降38.1 ％。
新开工和销售增速同向回落且增速差扩大：2月新开工和商品房销售累计分别
同比减27.4 ％和0.10 ％，分别比上月降40.9和17.4个百分点。两者增速差扩大
开发商结余资金增速较大幅度回落：2月开发商资金来源与房地产投资之差累
计1.33万亿，同比增8.59 ％，比上月降37.4个百分点。
地产A股对H股折价：龙头地产A股PE6.8倍，较龙头地产H股PE折价13.3 ％。
新开工增速降幅较大，房价环比涨幅缩小：2月购地、销售和新开工分别累计
同比升6.5 ％、降0.1 ％和降27.4 ％。2月百城住宅平均价格10960元/平，同比
增10.8 ％，比上月降0.31个百分点；环比增0.54 ％，增幅有所缩小。
估值和投资
估值和投资
3月20 日，板块PE （TTM ）10.58倍。估值将继续修复，融资放开有利板块行
情，当前地产估值仍处于底部，板块后期下行风险不大。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明。 2
宏观形势－货币供应紧张略有缓解
宏观形势－货币供应紧张略有缓解
指标 数据表现 解读
2月M1和M2增速反弹，分别同比增长
货币供应
6.9 ％和13.3 ％，增速比上月分别回升
5.7和0.1个百分点。 2月货币供应紧张略有缓解，接近政府工
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