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债转股开启“市场化”模式 　　随着政策逐步进入到落实阶段，债转股概念可谓风生水起，近期，其中的龙头股开始蠢蠢欲动。 　　《中国经济信息》综合报道 　　债转股是当前国家大政方针的战略之一。继去年8月16日，首个债转股方案花落中钢集团后（旗下上市公司包括中钢国际和中钢天源），多地债转股工作也加速推进。一些人极力鼓吹，认为其是降低企业杠杆率，化解银行金融机构不良贷款风险的“灵丹妙药”。而另一种观点则认为，债权转股权是“换汤不换药”，而且极易成为企业逃废债、银行短期内美化报表的“双赢”工具。 　　债转股的“市场化”特性 　　债转股，顾名思义即是将债权转化为股权，是一种债务重组，也是处置不良资产的常用方式之一。债转股使得企业的债务减少，注册资本增加，原债权人不再对企业享有债权，而是成为企业的股东。 　　“债转股强调两句话，一??是市场化，一个是法治化，不搞行政命令、不搞行政谈判，我们没有指标计划，完全是由当事各方自觉自愿协商谈判。但是，扭亏无望、已失去生存发展前景的‘僵尸企业’禁止作为市场化债转股的对象。”2017年3月2日，郭树清在银监会专场新闻发布会上说。 　　在这场国新办召开的新闻发布会上，新任银监会主席三天的郭树清介绍了银行业支持供给侧结构性改革的有关情况并答记者问，这也是他履新后的“首秀”。 　　此次“首秀”，也释放了“强监管”的信号。郭树清曾任职证监会主席18个月，在这段短暂的时间里，他推出70余项改革措施，包括完善新股发行改革、退市制度、推进新三板等，几近“7日一新政”，也因此被称为“改革者”。在山东履职4年后，郭树清再回金融系统，被多方解读为中国将更加严肃对待金融改革与监管问题的一个信号。 　　被视作金融支持“去杠杆”重要举措之一的市场化债转股有望迎来新一轮高潮，预计本轮市场化债转股市场总规模将达万亿元级。与此同时，作为首个吃螃蟹的银行――建设银行债转股模式获得了市场认可，即银行子公司和被转股企业作为降杠杆基金的一般合伙人（GP），引入社会资本等外部资金作为基金的有限合伙人（LP）。 　　本轮重启的债转股最大的特点是采用市场化方式进行。债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。因此，此轮债转股，并不支持过剩产能“僵尸企业”参与，同时财政不再兜底。 　　目前而言有实施意义的行业预计应集中在：钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、多晶硅、煤化工等产能过剩行业。这些也是杠杆率相对比较高、风险集中暴露较多的行业。 　　各银行自行推进债转股 　　我国债转股历史始于四大资产管理公司的成立，1999 年，为处理国有银行居高不下的不良贷款，我国政府相继成立信达、东方、长城、华融四家资产管理公司（下文简称AMC）分别对口建行、中行、农行和工行四大国有银行，将四大行1.4 万亿坏账剥离。财政部作为唯一股东向四大AMC各注资100 亿元，并担保四大AMC 向央行再贷款融资5700 亿元，四大AMC 再向四大国有银行和国家开发银行共发行8200 亿金融债券，以此作为全部资金按照面值购买四大行的不良资产。 　　四大AMC 成立后，对四大国有银行的不良贷款进行收购和交接，截至2006 年，四大AMC 累计处理不良资产1.21 万亿，占接收总额的83.5%，累计回收现金约2110 亿，回收率约17.4%。 　　坏账的剥离让银行轻装上阵，随后四大行相继走上财务重组、注资、引入战略投资者以及股改上市的改革道路。债转股带来了丰厚的回报，但也存在回收周期长、退出通道狭窄等问题。 　　债转股的实施也成功防范了银行不良资产率过高可能引发的金融危机，避免了国有大型企业因负债沉重大面积倒闭的局面，对维持宏观经济平稳运行发挥了重要作用。 　　既然是银行债权转股权，银行家们最为关心的自然是对银行业所产生的影响，并渴望借此将银行业表内资产尽快实现市场化运作，资产管理也要加快升级，以解决银行业表内资产单一化倾向严重、存量资产流动性弱及银行体系不良贷款迅速上升等问题。也正因为此，自去年四季度以来，银行业积极参与债转股，助资产质量预期改善。 　　今年以来，各大银行更是积极布局和推进债转股。比如，此前作为本轮率先试点债转股的建行，已披露的债转股项目企业包括武钢集团、云南锡业、厦门海翼集团、广晟资产经营有限公司、广州交通集团、重庆建工投资控股有限责任公司、山东能源集团、焦煤集团等大型企业。再看工商银行，据介绍，截至目前已签了7单债转股的框架协议，涉及金额将近600亿。资料显示，目前市场化债转股签约金额已达4300多亿，实施金额400多亿。另据信达证券预计，本轮债转股不仅限于不良资产，潜在不良和正常类贷款也有望转股，预计规模能达5000亿左右。总体而言，预计本轮债转股的