与实体经济不断背离货币M1.PDFVIP

与实体经济不断背离的货币M1 CF40 ·青年论坛召集人、华融证券首席经济学家伍戈 刘迪 1 核心观点： 1. 企业活期存款快速增长是近期M1 增速急剧上升的主要推手。一方面，低利率环境下， 存款活期化的机会成本显著下降；另一方面，股票、地产、债券等资产轮动，投机 性货币需求明显上升。 2. M1 对经济的信号指示作用不只局限于传统的实体经济，还包括金融市场等虚拟经济 领域。近期M1 的高增长更多体现的是金融市场的活跃程度而非实体经济的活跃程度， 似乎印射出 “产业空心化，资产泡沫化”的结构性扭曲，值得关注与警惕。 3. M1 自身的稳定性及其与实体经济变量的相关性正在不断减弱，局限性越来越明显。 未来应更加关注其他数量型和各类价格型指标在内的一篮子货币经济指标。相应地， 货币政策调控框架也应加快由数量型向价格型转型的步伐。 1 伍戈，现为华融证券首席经济家，曾供职于中国人民银行货币政策二司和国际货币基金组织亚太部；刘 迪，华融证券研究员。笔者感谢马兹晖、郝大明等给予的讨论和帮助。本文仅代表个人看法，与供职单位 无关。 1 正文：