生指数都是「可以制的指数」（managedindexes）,即是.doc

麥 嘉 華 筆 記 ： 股 市 長 升 之 說 莫 輕 信 日期 : 2001年04月08日 過 去 數 年 ， 我 們 經 常 會 聽 到 這 樣 的 言 論 ─ ─ 股 市 長 遠 的 走 勢 永 遠 向 上 ， 所 以 每 次 股 市 回 落 ， 都 是 吸 納 的 良 機 。 這 些 說 話 不 無 道 理 ， 因 為 在 一 段 非 常 長 的 時 間 ， 股 市 指 數 確 是 傾 向 上 升 。 然 而 ， 這 並 非 大 部 分 股 票 都 是 長 線 趨 升 之 故 ， 而 是 股 市 指 數 ， 例 如 美 國 的 杜 瓊 斯 工 業 指 數 和 標 準 普 爾 500 指 數 ， 以 及 香 港 的 生 指 數 都 是 「 可 以 控 制 的 指 數 」 （ managed indexes ） ， 即 是 說 表 現 良 好 的 新 晉 公 司 ， 會 取 代 又 舊 又 乏 善 足 陳 的 公 司 成 為 成 分 股 。 所 以 ， 20 年 前 炙 手 可 熱 的 指 成 分 股 ， 今 時 今 日 當 中 不 少 已 變 成 無 人 問 津 的 劣 質 股 票 。不 過 ， 即 使 納 入 成 分 股 的 新 晉 公 司 換 了 一 批 又 一 批 ， 股 市 指 數 也 可 以 長 年 累 月 原 地 踏 步 ， 日 經 平 均 指 數 正 是 好 例 子 。 日 經 指 數 在 1989 年 12 月 升 抵 39000 點 的 歷 史 高 位 ， 但 時 至 今 日 ， 足 足 花 了 逾 10 年 時 間 ， 日 股 仍 未 重 拾 升 軌 ， 迄 今 在 13000 點 水 平 徘 徊 ， 且 在 可 見 將 來 也 難 重 上 歷 史 高 。 事 實 上 ， 現 時 日 經 指 數 正 處 於 1985 年 的 水 平 ， 即 日 股 時 光 倒 流 15 年 。 港 股 時 光 倒 流 6 年 又 試 以 本 港 生 指 數 為 例 ， 現 時 在 12000 點 水 平 上 落 ， 跟 1994 年 差 不 多 。 換 句 說 話 ， 若 閣 下 沒 有 在 1997 年 或 去 年 沽 貨 離 場 ， 又 或 者 不 幸 在 去 年 買 入 電 訊 盈 科 （ 008 ） ， 那 麼 閣 下 6 年 來 也 沒 有 在 港 股 賺 取 分 毫 。 在 下 要 指 出 ， 股 市 中 有 許 多 股 票 ， 在 公 司 破 產 後 變 得 一 文 不 值 ， 其 數 目 比 讓 閣 下 在 一 年 間 買 入 賣 出 賺 大 錢 的 股 票 還 要 多 。 而 且 許 多 股 票 在 當 炒 時 屢 創 新 高 ， 之 後 就 向 歷 史 高 價 永 別 ， 不 少 股 市 指 數 亦 如 是 。至 於 美 國 納 斯 達 克 指 數 ， 需 要 多 少 時 間 才 重 返 5000 點 水 平 ？ 5 年 ？ 10 年 ？ 抑 或 永 遠 也 不 能 ？ 目 前 納 指 較 去 年 的 歷 史 高 位 已 大 跌 65% 左 右 ， 部 分 高 科 技 股 也 許 正 出 現 熊 市 中 的 技 術 反 彈 ， 但 愚 見 認 為 ， 近 日 才 回 落 的 杜 指 現 時 卻 相 當 脆 弱 。 杜 指 將 直 奔 7500 點 從 附 圖 可 見 ， 杜 指 已 跌 穿 自 1998 年 底 形 成 的 鑽 石 形 走 勢 。 依 照 技 術 分 析 ， 鑽 石 形 走 勢 形 成 ， 意 味 大 市 長 線 已 見 頂 ， 是 極 之 看 淡 的 訊 號 ， 顯 示 後 市 的 最 小 跌 幅 ， 是 鑽 石 形 高 低 位 的 相 差 ， 按 此 推 測 杜 指 的 走 勢 ， 杜 指 跌 穿 9500 點 後 將 下 跌 最 少 2000 點 ， 到 達 約 為 7500 點 的 目 標 水 平 。故 此 ， 愚 見 認 為 應 利 用 每 次 反 彈 減 持 美 股 ， 不 要 忘 記 許 多 股 票 長 線 並 無 良 好 表 現 ， 而 且 有 時 長 線 的 意 思 可 能 是 非 常 非 常 長 的 時 間 ， 日 本 股 民 最 能 深 切 體 會 箇 中 意 思 。（ 本 欄 隔 周 逢 星 期 日 刊 出 ） 柏 斯 理 財 ： 市 況 波 動 資 金 何 處 覓 出 日期 : 2001年04月08日 及 資 訊 的 快 速 傳 播 等 ， 都 導 致 金 融 市 場 的 變 化 更 加 難 測 ， 令 不 少 投 資 者 無 所 適 從 。 受 到 全 球 經 濟 一 體 化 的 影 響 ， 股 市 相 互