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业绩表现稳健
2011-10-28 证券研究报告
金融/证券 公司研究 /季报点评
海通证券（600837 ） 业绩表现稳健
买入/维持评级
股价：RMB9.03 ——2011Q3 财报点评
分析师 业绩：综合收益同比仅下滑 13%。2011 前 3 季海通证券营业收入、净利
李聪
SAC 执业证书编号:S1000510120013 润、综合收益分别为 69.50 亿元、27.29 亿元、16.28 亿元，分别同比增长
(021)6849 8610 2%、-1%、-13%。每股净利润、每股综合收益分别为 0.33 元、0.20 元。
licong@ 在全行业业绩同比下滑过半的背景下，海通证券综合收益同比仅下滑 13%，
实属难得。业绩下滑的主因归于经纪收入减少。
张黎
SAC 执业证书编号:S1000510120017 收入端：业务结构均衡化，投行、资管、利息（融资融券）收入增长迅速。
(0755)8236 6995
zhanglisz@ 1 ）业务结构均衡，有效弱化佣金率和股指下滑的不利影响。2011 前 3 季
海通证券经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为：46% 、-10%、
联系人 13%、13%和 28% ，收入结构相对平衡，弱化了佣金率下滑、股指大幅下
华莎
滑对公司业绩的不利影响。
(021)6849 8507
huasha@ 2 ）投行、资管、利息收入增长迅速，有效缓解市场波动影响。2011 前 3
季公司投行收入同比增长 22% ，资管收入同比增长47% ，利息收入同比增
长 61%，有助于在波动的市场中稳定公司收入。
成本端：管理费用同比增速下降至接近零增长水平，成本控制能力出色。
2011 前 3 季公司营业支出、业务及管理费分别为 32.48 亿元、28.97 亿元，
同比增长5%、2% ，相比2011H1 的 13%、12%明显下降，可见公司在今
年弱市环境下的成本控制能力出色。
投资建议：维持“买入”评级。主要推荐理由：1 ）业绩较同业更加稳定。
在沪深 300 下跌 18%、日均股票成交2000 亿元的假设下，预计公司 2011
基础数据 年综合收益为 27.3 亿元，同比 0.1%，基本与去年持平。2 ）PB 估值非常
总股本（百万股） 8,228 安全。2011 年末 PB 仅为 1.62 倍，处于历史底部位置，且低于近来一级
流通 A 股（百万股） 8,228
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