股票期权论文独立董事论文.docVIP

股票期权论文独立董事论文：股票期权 摘要：独立董事制度是公司治理结构的重要组成部分，但由于独立董事薪酬激励不足，独立董事制度并没有起到应有的效果。西方国家将股票期权运用于独立董事薪酬激励，为我国独立董事激励的研究提供了思路。本文从合理性分析、简单博弈分析和激励效应分析入手，阐述了独立董事股票期权实施的合理性和必要性，以期为完善我国独立董事制度提供参考。 关键词：股票期权　独立董事　薪酬激励 上市公司独立董事制度起源于20世纪30年代的美国，自20世纪90年代以来，独立董事制度作为改善公司治理机制的重要措施，受到了西方发达国家的普遍重视。2001年证监会正式发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，规定上市公司董事会成员中应当至少包括三分之一独立董事。这标志着我国正式引入了独立董事制度。由于我国独立董事薪酬激励不足，独立董事制度并没有起到应有的效果。西方国家成功地将股票期权运用到独立董事薪酬激励，取得了很好的效果。为我国独立董事激励的研究提供了思路。 (一)国外文献综述　jensen＆meckling(1976)、lipton＆lorch(1992)和jensen(1993)提出要让独立董事持股。robertmonks(1995)指出，单纯外部人的身份并不能保证“独立性”，要切实代表股东的利益，独立董事必须分享那些利益，也就是说他必须自己也是股东。shivdasani(1993)发现接管目标企业的独立董事的持股量低于没有被称为接管目标企业的董事持股量，因此推断出独立董事持股量有利于提高监督效率。hermalin和weisbach(1998)认为，独立董事的工作积极性与其持有公司股票的数量正相关。mclaughlin＆c0(1994)调查发现，独立董事持有较多普通股的公司，其业绩往往优于那些非管理者董事仅持有少量公司股票kaplan(1994)的实证研究表明，持有股权对公司的经营业绩具有激励效应。bhagat和black(1999，1998)发现，独立董事个人拥有的股票数量与公司业绩之间存在显著的关系，独立董事持有本公司股票的增加有助于提高企业绩效。独立董事持股数量与ceo的更换频率正相关。merck等(1998)的研究表明：以托宾q值衡量的公司绩效与董事会成员拥有的股权数量正相关，这说明独立董事拥有股权与企业经营业绩有一定的关系。meyerpearl(1997)调查发现，200家美国最大的公司中，有88％的公司yemark(2003)的调查发现，在他所调查的样本公司中，年度聘用金的平均值为69435美元，其中权益性报酬占到了62％(股票期权占40％，股票占22％)。股票期权在其中发挥着比股票更重要的作用。hambrieh~jackson(2000)研究也表明，业绩较好公司的独立董事比业绩较差公司的独立董事享有更多的股权形式的激励。 (二)国内文献综述　刘星、高云成、米旭名(2002)认为，尽管目前我国上市公司尚不具备实施股票期权的条件，但独立董事的薪酬制度实行津贴与股票期权相结合的办法应是一个方向。王磊(2006)也认为，现代企业理论和国外实践证明，股权激励对于改善公司治理结构、降低代理成本、提升管理效率、增强公司凝聚力和市场竞争力等方面起到非常积极的作用。李英、魏巍(2010)认为独立董事的固定津贴的激励是短期的，而期权具有长期激励的作用，所以我过独立董事的紧贴中应该逐步引入股票期权。周俊霞(2007)针对目前上市公司独立董事的待遇问题，提出采取固定报酬和其他激励措施相结合(2007)也提出，当前我国上市公司应对独立董事采取津贴和股票期权等相结合的薪酬激励方法。吴立扬、董娟(2004)对独立董事股票期权激励进行分析，并指出独立董事股票期权制度是解决我国独立董事激励不足、作用发挥不充分等问题的一项有益尝试，其计划的合理设计和有效实施对我国独立董事制度作用的发挥和上市公司法人治理结构的完善有重要意义。综上所述，独立董事股票期权制度在国外已有不少成功的案 二、股票期权激励分析 (一)股票期权的经济学解释　股票期权制度产生于美国，指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。公司给予授予对象的既不是现金报酬，也不是股票本身，而是一种可以以某种优惠条件购买该公司股票的权力，是一种长期激励机制。当市场价格有利于期权的买方时，他可以宣布执行期权，从而获得价差；当市场价格不利于期权的买方时，他也可以 (1)委托——代理理论与股票期权激励。委托——代理理论把两权分离现代企业中的所有者与经营者的关系理解为一种契约关系，也就是委托——代理关系。在委托——代理关系下信息是不对称的，代理人比委托人更了解自己的才能，更了解自己的工作努力程度，从而导致契约的不完全性，代理人在最大限度地增进自身效用时可能