存款利率市场化宏观审慎管理视角下的路径选择.PDFVIP

２０１２年第１０期　　　　　　　　　　　　　 　　山 东社 会 科 学　　　　　　　　　　　　　　　　　　 Ｎｏ．１０ 　总第２０６期　　　　　　　　　　　　 　　ＳＨＡＮＤＯＮＧＳＯＣＩＡＬＳＣＩＥＮＣＥＳ 　　　　　　　　　　　　 ＧｅｎｅｒａｌＮｏ．２０６ 存款利率市场化：宏观审慎管理视角下的路径选择 王兆旭 （中国人民银行济南分行，山东济南　２５００２１） ［摘要］　存款利率市场化面临两难选择：放开有可能引发金融动荡和恶性通胀；不放开 同样蕴含着极大的系统性风险。因此，突破利率市场化改革困境，关键是要在放开利率管制 的过程中，有效避免或者化解可能的风险。在资金价格“双轨”格局下，可以在管制轨道的 “边际”上引入市场因素，按照宏观审慎管理的理念和框架，制定严格的稳健性标准，选择特 定的金融机构在相应的存款产品定价上赋予适度的自由裁量权，同时加强宏观审慎管理以有 效控制风险，有步骤和有差别的放开存款利率管制。 ［关键词］　存款利率市场化；宏观审慎管理；金融约束；双轨制 ［中图分类号］Ｆ８３０　［文献标识码］Ａ　［文章编号］１００３－４１４５［２０１２］１０－０１１９－０４ 　　一、引言 尽管我国利率市场化进程取得了显著成效，但在资金价格“双轨”格局下，信贷配置失衡、资产价格泡 沫、货币政策利率传导机制不畅等问题仍日益严重。随着持续的高通胀，“负利率”造成的居民财富损失以 及商业银行资产和负债业务的“表外化”风险，更加凸显了存贷款利率特别是存款利率管制的弊端。 从当前的微观金融基础和宏观金融调控机制看，放开存款利率管制，我们仍可能面临严重的金融失衡和 通货膨胀。因此，应探寻一条改革路径，在有效推进存款利率市场化的同时，避免或减少发生金融失衡和通 ① 货膨胀的可能。金融危机以来，宏观审慎管理成为国际金融调控和监管改革和发展的方向。宏观审慎管理 要求中央银行比以往更加重视系统性金融风险，实现价格稳定和金融稳定的目标均衡。显然，金融稳定且非 通胀的利率市场化过程是宏观审慎管理所要求的，而宏观审慎管理的政策框架也将为在利率市场化进程中 更好的防范、化解和处理可能的风险，提供指导原则和政策工具。就这个意义而言，在宏观审慎管理的视角 下，探索有序平稳的利率市场化路径，实现利率“双轨”的有效对接，具有一定的理论价值和实践意义。 二、既有研究述评 有关发展中国家利率市场化问题的经典论述可溯至麦金农（Ｍｃｋｉｎｎｏｎ）和肖（Ｓｈａｗ）（１９７３）提出的“金 ②他们认为，发展中国家普遍存在“金融抑制”现象，必须实施金融自由化和利率市场化改革， 融深化”理论。 而其中的关键是放松对利率特别是存贷款利率的管制。但从具体实践看，很多国家的利率市场化过程并不 ③ 成功，有些国家甚至在放松利率管制后陷入了严重的金融失衡和经济危机，阿根廷就是其中的典型。 面对发展中国家利率市场化进程中的复杂问题，麦金农（１９９０）指出，为了确保非通胀型的金融均衡，在 ④ 宏微观基础不完全具备之前，相应的利率管制在一定时期和一定条件下仍有必要存在。对利率管制，Ｈｅｌｌ ｍａｎｎ（１９９４）认为其实质是政府从金融机构抽取租金，在取消利率管制过程中必须处理好政府与市场的结合 问题，利率市场化进程应该是渐进的。Ｓｔｉｇｌｉｔｚ等人（１９９６）进一步阐述了该理论，认为金融管制是政府为金 　收稿日期：２０１２－０１－３０ 　作者简介：王兆旭，男，中国人民银行济南分行研究人员。 　①中国人民银行济南分行调查统计处课题组：《宏观审慎管理制度综述即对我国的启示》，《金融发展研究》，２０１１年第１期。 　 爱德华 ·Ｓ·肖：《经济发展中的金融深化》，上海三联书店１９８８年版。 ② 　 孙军、孔令学等，《商业银行存款利率市场化改革的制度思考》，《金融发展研究》２０１０年第１２期。 ③ 　 罗