探寻公司股价上涨率与财务指标的关系.docVIP

　　探寻公司股价上涨率与财务指标的关系 　　财务状况是影响上市公司股票价格变动的一个重要因素,但是反映公司财务状况的财务指标太多,而且由于信息不对称,投资者很难从众多财务指标中辨别有价值的指标。为此,分析财务指标与投资股票价格变化之间的关系,剔除关系不明显的财务指标,获得重要而有投资标识性的财务指标,对于证券投资者规避风险、投资股票具有较好的指导作用。 　　一些学者对影响股价的财务指标进行了研究。 　　Beaver等把276家美国上市公司1965-1974年的数据分成25个投资组合,发现盈余变动百分比和股价变动百分比具有显著的正相关系,且平均秩相关系数为0.74。 　　Rayburn用holdout模型将股票报酬与经营现金流量、营运资金的变动、折旧和递延税款的变动作多元回归分析,发现只有经营现金流量和营运资金的变动2个因素通过了统计显著性检验,而折旧和递延税款无法通过显著性统计检验。 　　Collins等研究了1953-1993年41年间美国公司净资产和收益价值相关性的变化,结果显示两者之间存在显著的正相关。Lee认为公司股票收益与股息的变化作为非基本因素对股价产生影响。 　　Pan研究发现,初始的股票收益与股息仅对股票收益变化产生5%的影响,而永久的股票收益与股息则对股票收益产生95%的影响。 　　国内很多学者认为我国上市公司股价与财务指标存在确定相关性,但涉及具体的财务指标,不同研究者得出的结论存在较大差异。郑儒彬发现除每股收益外,其他主要财务指标与股价相关性较弱;郑瑞玺认为每股收益、净资产收益率和每股净资产均为影响我国上市公司股票价格波动的显著因素。 　　王汉生等认为中国上市公司的部分财务指标与其当年股票价格收益率波动性存在比较显著的持续相关关系。其中,公司当年的总资产与资产收益率对于公司股票价格收益率波动性存在显著的影响,而应收账款占总资产的比例、杠杆率(债务资产比率)、管理费用占营业收入的比例也有一定程度的影响,但是方向不确定;存在显著影响的财务指标主要取决于公司规模和公司盈利状况。张腾文等选取沪深A股上市公司2001-2006年年报为研究数据,在F-O模型(剩余收益定价模型)的基础上,研究了上市公司会计信息与股价的价值相关性,研究显示:上市公司的经营利润率和股东收益对股价有显著的解释能力;股价与经营利润率、股东收益、每股净资产、剩余收益成正价值相关关系,与规模成负价值相关关系。郝玉贵等以2002年推出的上证50指数成份股公司作为研究样本,分析了2001-2004年每股经营现金流量和每股收益与各公司公布年度报告后一周的股价均价之间的关系,结果表明:每股收益和股价显著正相关,而每股经营现金流量和股价没有统计显著相关性。文海涛等研究了2000年492家深圳证券交易所上市公司,结果表明:无论是整体还是分行业的上市公司,其财务指标与股价之间都存在着确定的相关关系,除亏损公司外,每股收益都与股价成较强的正相关。 　　研究者提出的一些显著影响股价的指标,对于判断股价未来走势提供了有益的参考。但是,这些指标没有形成统一的判断标准,没有指出哪些指标是关键指标,关键指标在什么时间影响股价,影响程度如何。基于此,本文采用股价及其上涨率与不同时间段的财务指标建立线性回归模型,运用我国沪深证券交易所1 354个上市公司数据,探寻公司股价上涨率与财务指标的关系。 　　一、变量选择与数据 　　1.变量选择 　　由于股票价格及其变动率是中国投资者最为关注,也是直接反映投资回报率的重要指标,在研究中选择股票价格及其变动率为被解释变量。 　　现有上市公司财务报表通过从股东获利能力、偿债能力、运营能力、盈利能力4个方面给出财务指标,以评价公司运营状况。因此,从这4个方面遴选出几个典型的财务指标作为解释变量,具体为:每股收益、每股净资产、速动比率、长期负债比率、流动资产周转率、营业利润率、成本费用利润率、每股现金净流量。各解释变量见表1。 　　2.数据 　　从国泰安数据库中选取沪深证券交易所上市公司2010年9月至2011年12月的财务数据以及股票价格为研究数据,为保证公司数据的一一对应性及完整性,通过整理获得有效样本量为1 354个。 　 　　二、模型构建 　　投资者希望直接观察的财务指标与股票价格之间关系。郑瑞玺、郑儒彬、王碧芳等在研究我国上市公司财务指标与股价之间的关系时,均采用多元线性回归模型。本文也采用线性回归模型,以便于使投资者直观地掌握股价波动与财务指标的关系。本文根据不同研究对象选取不同时间段的样本数据建立模型进行分析。 　　1.同时期股票价格上涨率与财务指标的关系模型同时期股票价格上涨率与各职务指标的线性回归模型1。 　 　　式(1)中,SPVt表示在t时期段内股票价格上涨率;At表示回归方程的常数项;beta;tx、beta;rtx分