投资组合工具要领.ppt

第四章 投资组合工具 学习目的 1.计算两种收益率的协方差和相关性。 2.用单个收益率的均值和协方差计算资产组合的收益率的均值和方差。 3.理解均值—标准差坐标图，熟悉其基本要素。 4.用股票收益协方差计算股票收益和投资组合收益之间的协方差。 5.理解一个概念:协方差是表示投资组合微小变化的“边际方差”。 6.计算一组风险资产的最小方差投资组合，理解相关方程。 投资组合中的数学与统计符号 4.1 投资组合权数 一、相关概念 投资组合权数 股票i所占资金 x i = —————————— 投资组合的资金总额 注：∑ x i =1 例4.1,4.3 2. 卖空（sell short） 概念：卖掉现在没有的投资。 种类：卖空普通股、债券，向银行借款， 发行证券等。 意义：设置了负的投资组合权数。 例：P100下 3. 其他：空头（short position）,多头（long position）,空头轧平（short squeeze）。 4.2 投资组合的收益率 两种计算方法 比率法 ~ 期终投资组合资金数（需加入分配到的现金） RP= —————————————— — 1 期初投资组合的价值 2. 投资组合加权平均法 ~ N RP = ∑ xi ri i=1 例4.4 4.3 投资组合预期收益率 1.结论4.1 投资组合预期收益率等于单个股票预期收益率的加权平均： - N - RP = ∑ xi ri i=1 2.杠杆投资（leveraging an investment） 卖空预期收益低的一种投资，用其产生的收益去增加预期收益较高的投资，带来的收益率大于仅投资于高预期投资时的收益。理论上说，投资者可以通过对收益率较高的资产做多，对较低的资产做空，取得任意高的投资组合预期收益率。 - - - - - - 证： R P -r1= X1r1+（1-X1）r2-r1 =（ X1-1）（r1-r2） 若X1为高收益投资，则X1越大，即 1-X1越小（为负），投资组合收益与单纯投资于高收益投资的差值越大。 例：Ｐ104 4.4 方差和标准差 1.收益率方差 大多数投资者不但关注收益率，也关注风险。一般要提高投资组合的收益率必须增大风险。均方差分析将投资组合的风险定义为其收益率的方差。 注： 方差估计：前瞻法，用历史数据估计；修正 2.标准差 为了使表示变量平均离散程度的指标与变量本身的单位相同，引入标准差作为工具。标准差等于方差的平方根。 注: 4.5 协方差和相关系数 协方差是衡量相关程度的指标，它的值取决于度量单位。两个收益率的协方差等于两个离差乘积的期望值。 协方差与联合分布：计算协方差需要利用两个收益率的联合分布，仅仅依据计算均值和方差的数据，无法得到协方差。 例4.9，4.10 协方差估计：前瞻法、利用历史数据估计 例4.11 与方差、相关系数的关系 P109 a.方差是协方差的特例 b.协方差转化为相关系数 c.相关系数转化为协方差 4.6 投资组合方差与投资组合之间的协方差 1.两支股票组成的投资组合的方差 注：由公式可得，若两支股票的权重均为 正，则两者协方差越大，投资组合的方差越大。 例4.12，4.13（回顾法） 2. 多种股票的投资组合 等三个方差公式（P114） 注：每个公式都是N2项相加，其中N个方差项， N2 — N 个协方差项。 例4.15 3.相关系数，分散化与投资组合方差 方差公式的变体 结论4.2 若两支股票的权重均为正，则两者相关系数越小，投资组合的方差越小。 两种投资投资组合中包含一种无风险投资时的投资组合方差 若风险和无风险资产的权数皆为正，即都小于