平狄克《微观经济学》(第7版)习题详解(第15章 投资、时间和资本市场).doc

平狄克《微观经济学》（第7版） 第15章 投资、时间及资本市场 复习笔记 跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。 以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。 1．存量与流量 流量是一定时期内发生的变量，指在一定时期内（如一季度，一年）测算出来的数值；而存量是一定时点上存在的变量，指在一定的时点上（如2013年12月1日）存在变量的数值。例如，国内生产总值是一个流量，而国民财富则是一个存量。 资本是一存量，是以厂商拥有的工厂和设备的数量来衡量的。劳动投入品和原材料，就像厂商的产出品一样，是以流量衡量的。 2．贴现值 贴现是通过一定的方式把发生在未来（或不同时间）的费用和效益转化为现值（）的方式。如果今天以利率投资1美元，它在一年以后就值美元，并在两年后值美元。由于两年后美元等于今天的1美元，两年后支付的1美元就值今天的美元。同样，三年后支付的1美元就值今天的美元，而年后支付的1美元值今天的美元。则： 1年后1美元的贴现值 2年后1美元的贴现值 3年后1美元的贴现值 年后1美元的贴现值 3．债券的价值 债券是借款人同意向债券持有人支付货币流量的合同。债券的价值是该流量的贴现值。由于大多数债券的支付发生在将来，因此贴现值随着利率的提高而下降。 （1）永久债券 永久债券指不设到期日的债券。永久债券不可赎回，但可提供永久的利息收入。每年支付100美元的永久债券值为：（美元）。因此，如果利率是5%，永久债券就值美元，但是如果利率是20%，永久债券就只值500美元。 （2）债券的有效收益率 有效收益率是债券支付流量的现值等于债券市场价格时的利率。支付流量的现值是利率的函数，因此，有效收益率可以通过在债券的价格水平处画一条水平线得到。 不同债券的收益率可以有很大的差别。公司债券的收益率一般比政府债券高，有些公司的债券收益率比另一些公司的债券收益率高得多。这里最重要的原因之一是，不同的债券有不同程度的风险。 4．资本投资决策的净现值标准 （1）净现值标准 如果一项投资预期的未来现金流量的现值大于投资的成本，就应该进行投资。假定一项资本投资的成本为，它预期在未来的10年内产生数量为、……的利润。这样，净现值可写成： 式中，是未来利润流量的贴现率，等式描述了厂商从投资得到的净收益。厂商应当只有在净收益为正，即仅当时，才进行投资。 （2）实际贴现率与名义贴现率 名义贴现率是在报纸上看到的贴现率，它包括通货膨胀因素。实际贴现率是名义贴现率减去预期的通货膨胀率。在利用净现值规则评估投资时，计算中的数字可以是实际的，也可以是名义的，只要它们一致就行。如果现金流量是实际的，贴现率也应当是实际的。如果使用了名义贴现率，将来通货膨胀的效应也必须包括在现金流量中。 （3）负的未来现金流量 工厂和其他设施需要好多年来建造和装备。因而，投资的成本也要分布在这许多年里，而不是只发生在一开始。此外，有些投资在开始几年预期会产生损失，而不是利润（例如，在消费者了解产品之前，需求可能很低，或者成本一开始可能很高，只有在管理人员和工人在学习曲线上向下移动时，成本才会降下来）。负的未来现金流量对净现值规则并不产生什么问题，它们可以像正的现金流量一样贴现。 5．对风险的调整 无风险的利率是确定未来现金流量的合适贴现率。然而，对大多数项目，未来现金流量远不是确定的。一般的做法是在无风险利率上加一个风险溢价，提高贴现率。这就使有风险的未来现金流量比确定的未来现金流量的现值要低。 （1）可分散风险与不可分散风险 必须区分两种风险——可分散风险和不可分散风险。可分散风险能够通过投资于许多项目或持有许多公司的股票而消除。不可分散风险不能以这种办法消除。只有不可分散风险影响资本的机会成本，从而应当纳入风险溢价。 （2）资本资产定价模型 资本资产定价模型（CAPM）通过比较一项资本投资的回报率与投资于整个股票市场的回报率，来衡量该投资的风险溢价。资本资产定价模型用下列方程归纳了预期回报与风险溢价的关系： 式中，是预期回报率。该方程是说，该资产的风险溢价（其预期回报率减去无风险利率）是与市场的风险溢价成比例的。比例常数被称作资产贝塔。它衡量资产的回报率对市场的变动有多敏感，从而衡量该资产的不可分散风险。 6．消费者的投资决策 消费者也面临投资决策，它所要求的是与厂商相同的分析。在作出是否购买像汽车或大件家电等耐用品的决策时，消费者必须考虑将来运转成本的现值。 7．人力资本投资 那些有助于个人在一生中生产力更高从而能得到