企业生命周期、银行贷款与现金持有行为.PDFVIP

2015年1月 Jan. 2015 第1期(总第288期) China Economic Studies No.1 企业生命周期、银行贷款与现金持有行为 ———基于非上市民营中小微企业的实证研究 张晓玫摇 马文睿摇 宋卓霖 内容提要:本文以权衡理论为依据,通过分析融资约束和交易成本对现金持有边际价值的影响以 及投资机会对现金持有边际成本的影响,研究了非上市民营中小微企业在不同生命周期的现金持有 行为,以及贷款对现金持有行为的影响。 研究发现:(1)融资约束使样本企业在成长、成熟和衰退期均 表现出显著的现金-现金流敏感性;(2)由于投资机会递减,交易成本递增,融资约束先降后增,导致现 金-现金流敏感系数随着企业从成长期到衰退期的演变逐步增大;(3)银行贷款减轻了企业融资约束, 显著降低了成长期和成熟期的现金流敏感系数,但是不能显著降低衰退期企业的现金流敏感系数。 关键词:现金持有;生命周期;现金-现金流敏感性;银行贷款