基于弹性价格货币模型的人民币汇率实证研究-宏观经济研究院.pdfVIP

基于弹性价格货币模型的 人民币汇率实证研究 张建英 内容提要 人民币汇率问题一直是国际金融 汇率的变动及其维持汇率稳定在推动世界经济稳 所关心的热点问题之一。本文在弹性价格货币模 定发展中的作用。自改革开放以来，随着中国经济 型的基础上，选取2005年1月—2011年12月的中 发展和金融国际化程度的不断提高，中国于1994 美两国月度数据，应用计量方法对人民币汇率及 年1月1日开始实行以市场供求为基础、以单一货 模型中的三个相对变量（中美两国相对货币供给 币进行调节、有管理的浮动汇率制，至此，人民币 量、相对国民收入、相对利率）进行了实证检验，结 汇率开始实行有管理的浮动汇率制；1996年12月 果表明：在考虑剔除物价因素后的实际有效汇率 人民币在经常项目下实现自由兑换，使人民币朝 下，三个相对变量不能很好地拟合人民币汇率的 着国际化的程度进一步推进；20世纪90年代频繁 变动；而在名义人民币汇率下，中美两国相对货币 发生的经济危机和金融危机对经济的增长和发展 供给量和相对利率的变化对人民币汇率的影响是 产生了重大的抑制作用，而汇率作为连接国与国 反向的，而相对国民收入对人民币汇率的影响是 之间的重要因素，在货币危机的传导中起了很大 正向的，这与弹性价格货币模型的理论结论不完 作用。为进一步推动中国汇率向着更有利的方向 全一致。并在此基础上进一步对三个长期影响因 发展，中国人民银行于2005年7月21 日宣布实行 素进行了协整分析，得出人民币汇率与三个影响 “以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 因素之间存在长期稳定关系的结论，并建立VAR 有管理的浮动汇率制度”。至此，多年来一直被视 模型分析了三个长期因素变动对人民币汇率变动 为“天经地义”的美元兑人民币18.2765的比价从 的冲击效应。最后，基于实际有效汇率不能得出协 此颠覆。 整关系的结果，对名义汇率和实际有效汇率做了 中国作为世界上最大的发展中国家，而美国 详细分析，并结合前述实证结论给出相应的政策 作为世界上最强大的发达国家，两国的货币一直 建议，即在当前的国际形势下要不断加强人民币 以来备受全球关注。人民币与美元兑换的趋势将 汇率改革，形成更加灵活、有效的人民币汇率。 是我们研究的深层次问题，也是国际金融研究中 关键词 弹性价格货币模型 人民币汇率 不变的热点。在国际资本流动不断增强的国际背 实证研究 景下，外汇需求不仅来自商品市场、资产市场，而 且严重依赖于货币发行国的货币市场，汇率的决 定离不开这些市场的共同作用。因此，就中国当前 一、引言 形势，有必要进一步研究这些市场之间的动态联 系对汇率变动的影响，分析汇率与市场之间的关 汇率制度和汇率政策无论是对单一国家的内 系。本文正是通过应用汇率决定方法来重新考察 外均衡还是对世界经济的共同发展都起着重要的 货币供给、利率、实际收入等宏观经济指标与人民 作用。中国作为世界上最大的发展中国家，同时也 币汇率之间的相关程度，从而成为金融政策选择 作为一个蓬勃发展的新兴市场国家，历来重视对 和经济预测的参考依据。 55 2013年第8期 格货币模型的基本模