国际封测巨头的诞生.PDF

国际封测巨头的诞生 ——长电收购星科金朋深度分析 申万电子分析师 陆士杰 手机：135-1214-3058 微信号：lushijie6 2015.1 主要内容 1. 收购价格及方案大超市场预期 2. 协同效应显著，竞争力大幅提升 3. 奠定国际封测巨头地位，打开市值 上涨空间 2 1.1 收购价格大超市场预期  7.8亿美元收购价格较市场之前普遍预计的10-11亿美元便宜20-30%  收购价格大幅超市场预期 星科金朋公告收购价格后复牌第一天股价大跌18.1% 3 1.1 收购价格较海外和国内可比公司大幅折价  星科金朋收购价格对应估值为PB 0.96x ，PS 0.54x  收购估值仅有海外厂商平均估值的50% ，更是只有国内厂商估值的25% 市值 净资产 近四个季度 （本地货币亿元） PB PS（TTM） (2014/12/31) (2014/9/30) 收入 长电科技 110 37 60 2.95 1.84 华天科技 87 21 32 4.20 2.74 通富微电 52 23 20 2.24 2.59 平均 3.13 2.39 日月光 2,994 1,315 2,441 2.28 1.23 矽品 1,494 682 805 2.19 1.86 Amkor 15.5 11.2 30.3 1.39 0.51 平均 1.95 1.20 收购价 星科金朋(剔除台湾） 7.8 8.1 14.4 0.96 0.54 资料来源：Bloomberg，Wind，申万研究 4 1.2 收购方案大超市场预期  长电2.6亿撬动7.8亿美元完成对星科金朋的控股收购  IC基金支持力度超市场预期 5 2. 收购协同效应显著，国际竞争力大幅提升 先进封装技术 客户互补优势 与人力成本优 明显 势互补 国家及产业链 产能与管理规 支持将进一步 长电科技