三天读懂金融学—张洽梅园主编.pdf

第一章　聚焦金融——近期金融热 点问题 第一节　不能让美元“绑架”全球——全球 储备货币的多样化选择 2009年3月23 日，中国人民银行行长周小川撰文表示，此次金融危 机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题，那就是什 么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。为了 应对这个问题，周小川给出的设想是创造可保币值稳定的超主权储备货 币。 仅仅一天后，美国总统奥巴马就对此作出回应，他并不认同设立全 球货币的说法，并称“眼下美元格外强劲”，美国经济是世界上最强劲 的，政治系统是最稳定的，全球投资者将购入美元视为安全投资。 3天后，中国国务院副总理王岐山在英国 《泰晤士报》发表文章， 再次提出中国希望出现超主权储备货币的想法。 3个月后，中国央行在 《中国金融稳定报告 （2009 ）》中正式提议 创设超主权国际储备货币主张。央行报告强调特别提款权，应充分发挥 特别提款权 （SDR ）的作用，由IMF集中管理成员国的部分储备，降低 对现有少数储备货币的过度依赖，增强国际社会应对危机、维护国际货 币金融体系稳定的能力。 中国的提议得到了俄罗斯等新兴国家的支持。可以预见，在未来相 当长的一段时间内，新兴经济体与美国之间将会为全球储备货币的未来 选择进行一场没有硝烟的暗战。 美元为何能“绑架全球” 当美国深陷危机时，美联储开动印钞机，大量增加货币供应，利用 美元的国际储备货币地位，制造通货膨胀，通过美元贬值，迫使持有美 元的世界各国分担美国人的金融救援成本和财政刺激的成本。这无异于 他捅下了娄子，却要你来埋单。 “二战”后曾发生过多次金融危机，如20世纪80年代拉美的债务和货 币危机，90年代初的斯堪的纳维亚和90年代末的亚洲金融危机。这些危 机多局限于一个国家或一个地区，而且处于世界金融体系和世界经济的 边缘地带。目前的金融危机则爆发于世界金融体系的中心——美国，并 以山呼海啸之势，席卷全球，其范围之广，程度之深，对世界经济冲击 之强烈，实为前所未有。 毫无疑问，危机的迅速扩散与全球经济的一体化密切相关。美国的 房地产泡沫是这次危机的根源。泡沫破灭之时，美国房地产价格的暴跌 通过资产证券化产品，经由早已连成一片的银行体系和资本市场，传递 到世界的各个角落，从冰岛到日本，从俄罗斯到新加坡，几乎无一幸 免。而深究美国房地产泡沫形成的原因，美联储的货币政策乃始作俑 者。格林斯潘推行低利率政策，致使流动性泛滥，银行信用无节制地扩 张，政府、公司和家庭的负债不断攀升，美国经济靠借贷维持了多年的 繁荣。 作为一个整体，美国人借钱只有两个渠道：一是发行债券，向自己 的子孙后代借；另一个是在国际上出售美国政府债券，向中国等贸易顺 差国家借，形成你辛苦工作、节俭储蓄，他享受生活的局面。 更令人无法接受的是，当美国深陷危机时，美联储开动印钞机，大 量增加货币供应，利用美元的国际储备货币地位，制造通货膨胀，通过 美元贬值，迫使持有美元的世界各国分担美国人的金融救援成本和财政 刺激的成本，这无异于他捅下了娄子，却要你来埋单。 美国人之所以这样做，是因为在现有的国际货币体系中，美国货币 当局的风险和收益严重不对称，有着增发美元的强烈冲动。印钞票既可 以刺激美国经济的增长，发生危机后又可以减少美国人的债务负担，而 增发美元的成本主要是通货膨胀，却由全世界来分担。美国人之所以能 够这样做，也是因为在现有的国际货币体系中，美元作为国际贸易、国 际投资和国际储备的第一币种，在世界上的流通量巨大。基于同样的原 因，各国政府和民间也持有大量的美元。 金融危机的事实证明，现有的世界货币和金融体系已不能适应全球 经济一体化和全球金融市场一体化的形势，经济的全球化与货币政策的 本地化这一矛盾已到了非解决不可的时候了。世界各国必须制约美国的 货币政策，美联储必须采取负责任的态度。这个问题一天不解决，美国 就会继续利用美元的国际通货地位，超发货币，以邻为壑，转移成本。 收益与风险的不对称将继续在货币政策的层面上造成“道德风险”，为下 一次全球金融危机埋下伏笔。 什么是超主权储备货币 历史总是“在经验之中，就谁是本质面谁是非本质面而言，在对立 面之间有着一种跷跷板式的来回运动” 。国际货币体系经历了半个多世 纪以主权货币作为主要国际储备货币后，超主权储备货币重新跃入人们 的视野。