上市公司融资行为与资本结构研究.pdf

I几市公.d触资行为马资本结构研究 1.资本结构的影响因素实证研究，蒋殿春 (2003)对影响中国上市公司资木 结构的各种因素进行了理论与经验分析，基本结论:中国上市公司的长期与短期 融资倾向存在较大差异，短期融资行为与资本结构平衡理论较吻合，长期融资行 为既不符和平衡理论，又不遵循优序融资顺序，原因是股票市场仍缺乏有效的内 部监督机制。冯根福，吴林江，刘世彦 (2000)运用主成分分析和多元回归相结 合的方法对其资本结构形成可能的影响因素加以实证检验和分析，结果财务状况 的影响作用却较弱，独特的股权结构是资本结构重要影响因素。洪锡熙，沈艺峰 (2002)运用资本结构决定因素学派的理论，对影响我国上市公司资本结构的主 要因素进行实证分析，结果得出:企业规模和盈利能力对资本结构有显著影响， 而公司权益、成长性和行业因素对资本结构没有显著作用。吕长江，韩慧博 (2001) 提出我国上市公司资本结构的主要特点，分析影响上市公司资本结构的主要因素， 得出获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关，公司规模、成长性与 负债率正相关。 2、内源融资的实证分析，李艳荣 (2002)结合有关的融资顺序理论和股利政 策理论，实证研究我国上市公司的内源融资状况，公司倾向于减少股利分配，以 提高企业留成，过分挖掘净利润会损害投资者利益，应加强外源融资能力。 3、外源融资的实证研究，其中分别对债务融资结构和股权融资的实证研究， 沈坤荣，张成 (2003)利用上市公司抽样检验了各种形式的外源融资与企业增长 指标的关系，结果显示:长期负债对于企业提高生产效率，增加收入具有显著作 用，短期负债过多会有负面影响。黄少安，张岗 (2001)对上市公司融资行为趋 向与偏好的实证研究，权益融资比例一直维持在高比例，上市公司融资顺序为: 股权融资一短期负债融资一长期负债融资，陈晓，单鑫 (1999)对债务融资是否 会增加上市企业的融资成本进行实证分析，长期财务杠杆与上市公司的加权平均 资本成本、权益资本成本负相关，短期财务杠杆对资本成本影响不显著，债务融 资能降低企业的融资成本，提高企业价值。汪辉 (2003)对债务融资与公司治理、 公司市场价值的关系进行了实证与理论分析，市场对公司发行债券有积极反映， 债务融资起到了传递公司业绩的信号作用。 4、融资结构与公司治理的实证及理论分析，李铮，孙永祥 (2002)论述融资 结构对委托代理关系及控制权的争夺的影响，信息不对称下对融资结构的影响， 万解秋，陈洁 (2001)从金融层面和金融结构层面，分析融资结构以及由此而形 成的资本结构对公司治理结构的影响，连建辉 (2002)对融资结构与企业控制权 I几市公.d触资行为马资本结构研究 争夺之间的关系进行分析，对我国企业鼓励经理人员持股、重视债务控制作用等 提出建议， 5、在特定资本市场条件下的融资结构。吴晓求，应展宇 (2003)利用市场导 向 (民营)与行政导向 (国有控股)两种高管激励模式对资本结构影响实证分析， 在中国资木市场中，如果市场环境没有根本变革，单纯地强调高管激励模式的市 场化改革，本身并不能从根本上改变中国上市公司的经营目标。张昌彩 (1998) 探讨了企业融资结构与融资方式的选择问题，指出我国资本市场发展的非均衡性， 并提出加强资本结构调整的想法. 2确定研究主体，界定研究范围 1.2.1融资的定义 融资又称资金筹措、资金融通，许多学者对其定义作过描述。融资Q;具有广义 和狭义之分，广义的融资为资金持有者之间的流动，以余补缺的一种经济行为， 是资金的双向互动过程，不仅包括资金的流入，而且包括资金的融出，狭义的融 资主要指资金的流入，即包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济 主体，通过一定的方式在自身体内进行资金融资即包括外部融资与内部融资两部 分。 融资的过程既是资金的筹集与供给过程，也是资金的配置过程②。融资主要发 生在个人与企业之间。因此融资主要作用于微观经济领域。但宏观经济发展，宏 观经济配置方式对微观经济主体融资行为的影响确是不容忽视的。本文所讨论的 主体是微观融资行为— 企业融资问题也并不忽视宏观融资对微观融资行为的影 *10 1.2.2资本结构的界定:在现代财务理论中，所指资本结构是企业筹资决策中 一个非常重要的概念。所谓资本结构指企业取得长期资金的各项来源组成以及相 互关系。一个企业的资本结构既可以用绝对数 (