我国债券市场分割问题研究.PDFVIP

2010年第11期 我国债券市场分割问题研究* 温 彬 张友先 汪 川 内容提要 自1997年建立银行间债券市场以 在上述几个环节的分割问题，已经严重影响了我国 来，我国债券市场取得了迅速发展，已经形成了以场 债券市场的发展速度和规模。因此，应按照党的十七 外交易（银行间市场）为主、场内交易（交易所市场） 大报告提出的关于“加快现代市场体系的形成，大力 为辅的债券市场体系。但从总量看，我国债券规模还 发展公司债券市场”的要求，加快转变观念，实现债 比较小，同时，由于长期以来受观念和体制等方面的 券的市场化发行、统一监管和集中托管，促进我国债 束缚，我国债券市场尤其是企业债券发展滞后，并在 券市场又好又快发展。 发行、交易、托管等环节上存在分割。我们认为，我国 债券市场的发展的首要问题是统一债券市场的监管 一、我国债券市场的现状 和托管结算体系，要实现我国债券市场的长远发展， 必须从建立统一跨市场的托管结算体系的改革入 （一）债券市场的规模和券种 手，打通交易所和银行间两个市场，实现债券在两个 近年来，我国债券市场保持了较快的发展速度， 市场间自由流动，共同促进两个市场的发展。 债券发行额和托管余额增长数十倍，债券市场已成 关键词 债券市场 托管结算体系 企业债 为我国金融市场体系的重要组成部分。 从债券发行结构来看，2009年我国债券发行 经过20多年的发展，我国债券市场从无到有、 8.65万亿元人民币，其中国债占18.7%、央行票据占 从小到大，债券品种日益丰富，债券规模不断扩大， 46%、政策性金融债占13.5%，合计占全部发行额的 与之相关的法律法规和基础设施建设日趋完善。 78.2%；企业信用类债券（含企业债、短期融资券和中 2009年末，我国债券发行规模和托管余额分别达到 期票据）占全部发行额的18.2%。 8.6万亿元人民币和17.5万亿元人民币，分别较1997 从债券托管结构看，截止到2009年末，我国债 年末增长了40倍和36倍。 券托管余额17.5万亿元人民币，其中国债占32.8%、 然而，与西方发达国家相比，我国债券市场总体 央行票据占24.1%、政策性金融债占25.4%，合计占 规模还较小，2009年末我国债券托管余额占GDP的 托管余额的82.3%；企业信用类债券（含企业债、短 比重不到50%，远低于美国的235%和日本的181%。 期融资券和中期票据）占托管余额的13.8%。 同时，我国债券品种结构不合理，国债、央行票据和 （二）债券市场体系 政策性金融债三个券种在发行规模中比重偏高，企 从上世纪80年代财政部恢复国债发行开始，我 业债券和金融创新类债券占比偏低，比重不到20%， 国逐步形成了以场外市场为主体、场内市场为补充 这与西方发达国家此类债券占比超过60%相比也有 的债券市场体系。 较大差距。 1、从交易场所看，我国债券市场分为两个部分： 长期以来，受观念和体制等方面的束缚，我国债 （1）银行间债券市场，该市场的债券发行量、存量和 券市场在发行、交易、托管等环节上还存在诸多制约 交易量约占整个债券市场95%以上，市场参与者是 因素，特别是由于监管的不统一而导致的债券市场 各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场）。 24 2010年第11期 （2）证券交易所债券市场（包括上海、深圳证券交易 基础性作用。在国外成熟的市场经济国家，债券市场 所），它属于场内集中撮合交易的零售市场。另外，我 融资规模远远超过了信贷融资和股权融资的规模， 国债券市场还包括商业银行柜台市场，它是通