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交易策略报告 2017 年 9 月 7 日 大有期货期权队 豆粕市场情绪降温 波动率来助阵 刘 彤 1、豆粕基本面 ： Tel:0731 USDA8 月供需报告中意外调高单产，对美豆和国内豆粕期价形成一定 E-mail:liutong@ 的压制。Pro Farmer 的作物巡查结果虽显示，大豆豆荚数不及预期，但 8 月美豆种植天气良好，后期单产或将进一步提高。近期美豆出口强劲对期价 李文婷 Tel:0731 形成一定支撑。据天下粮仓消息称，近期中国贸易商再度购买数十船进口大 E-mail:liwenting@ 豆，由于巴西大豆贴水偏高、阿根廷大豆贴水较少，市场仍更倾向于购买美 国大豆。后期，在美豆天气影响逐渐减弱、巴西大豆销售不畅的情况下，美 刘 琼 豆出口数据将逐渐成为影响期价的主要因素。 Tel:0731 国内方面 ，油厂受到环保及胀库的影响，开机率一般，豆粕库存有所下 E-mail:liuqiong9348@ 降，但仍处于较高水平。油厂挺价意愿较强，豆粕现货价格坚挺，近月基差 走强，远月基差小幅走弱。库存方面，截至 8 月 25 日，港口豆粕库存为 118.69 万吨，较前期有所下降，但仍处于相对高位。 下游生猪存栏量同比再度下滑，饲料需求短期难以恢复。据农业部最新 发布的数据显示，生猪存栏环比继续下降 0.7% ，同比下降4.8% ，能繁母 猪存栏环比下降 0.9% ，同比下降4.2% ，降幅再次扩大。与此同时，禁养 限养政策影响还在继续。8 月 7 日到15 日，第四批中央环境保护督察全面 启动，对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作，其中山东各市（县、 区）8 月以来已全面开展畜禽环保整治行动，环保清拆力度较以往大幅加强， 部分能繁母猪产能被动出清，短期国内能繁存栏量仍有下行压力，生猪存栏 仍难以快速回升。在当前饲料需求恢复阻力重重的情况下，豆粕供应宽松局 面还将持续一段时间。 整体来看，豆粕基本面偏空，但下方具有一定的支撑，价格较为坚挺， 预计后期走势将以震荡整理为主。 大有期货 ︱交易策略报告 2、期权指标监测 ： 市场短期情绪降温，基于以下几个指标，捕捉波动率的交易机会。 （1 ）波动率的均值回归和簇集特点 8 月中旬以来，豆粕价格区间震荡 ，短期波动率处于相对低值，尤其是 5 日历史波动率当前处于 8% ，深度虚值的隐含波动率有一定的溢价。 （2 ）期权市场的情绪指标—P/C_Ratio ，辅助进场、出场时机 P/C_Ratio 的极值点是强烈的行情反转信号。豆粕期货期权 P/C_Ratio （成交