实际利率水平与中国经济增长-江苏交通经济研究会.pdfVIP

2000 年第 8 期 金 　融 　研 　究 No . 8 ,2000 (总 242 期) Journal of Financial Research General No . 242 实际利率水平与中国经济增长 沈坤荣 　　汪 　建 (南京大学国际商学院　210093) 　　摘 　要 :本文在现有文献基础上就利率与经济增长之间的关系进行理论分析 ;运用 1978 - 1998 年的数据 ,对实际利率水平 、利率传导机制与中国经济增长进行经济计量检验 ;并针 对当前的实际利率水平和宏观经济背景 ,提出相关的政策措施 。 关键词 :利率 ;实际利率 ;经济增长 ;金融深化 ( ) 中图分类号 :F830 . 48 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2000 08 - 0025 - 10 一 、利率与经济增长 :文献概述 利率是资金的价格 ,是借贷的成本 ,也是经济活动中一个至关重要的变量 。一个多世 纪以来 ,众多的经济学家致力于研究利率与实际经济部门的相互关系 。但对于作为金融 变量核心的利率 ,究竟在多大程度上和什么方向上与现实经济的目标变量发生作用 ,理论 界长期意见不一 。具有代表性的是凯恩斯学派 、金融结构主义的金融深化学派 , 以及早期 的重要理论流派 :瑞典学派 。 以凯恩斯学派为代表的主流经济学派一直强调利率与现实经济增长的反向变动关 ( ) ( 系 。凯恩斯 1936 认为 ,实物投资的效益体现为“资本的边际效率”Marginal Efficiency of Capital) ,投资成本为利率水平 。资本边际效率递减的性质决定了利率水平必须相应下 调 ,才能保证实物投资的利润 ,否则会出现投资需求不足进而导致经济衰退 。“资本边际 效率递减”和“流动偏好”的心理因素决定了政府必须采取以降低利率为主的货币政策和 扩张性财政政策才能达到扩张需求 、刺激产出增加之 目的。 收稿 日期 :2000 - 06 - 10 作者简介 :沈坤荣 , ( 1963 - ) ,男 ,江苏苏州人 , 中国社会科学院经济学博士后 。现为南京大学国际商学 院经济学教授 、博士生导师 。 汪建 ,江苏南京人 ,南京大学国际商学院硕士研究生 。 此项研究是国家教育部“九五”规划课题“国际资本流动与经济稳定增长研究”的一部分 。 25 ( ) ( ) 以罗纳德 ·I ·麦金农 1973 和爱德华 ·肖 1973 为代表的金融深化学派则持相反观 点 。他们在分析发展中国家经济增长时描述其“金融抑制”现象特征时有以下概括 :存在 着严重的“分割经济”;在不同的资金市场存在不同的利率 ;大量的中小企业融资渠道单 一 ,即以“内源融资”为主 ;不存在发达的资本市场 ,金融工具缺乏 ;作为价格信号的实际利 ( ) 率 Real Interest Rate 被严重低估 , 由此压抑了储蓄和投资 。他们据此推断 ,增加储蓄和投 资、推动经济增长的关键在于提高实际利率水平 。 对比这两大理论流派针锋相对的观点 ,其主要差异和分歧在于 : 1. 分析背景不同。凯恩斯主义的研究背景是萧条经济 ,在此背景下由于有效需求不 足从而产品相对过剩 ,产品过剩 、企业开工不足 、失业严重反过来导致资金借贷市场的过 ( ) 剩状态 。此时市场利率 i1 相对于市场出清 Market Clean