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豆粕复苏先行 油脂反弹需借力 　　随着温度急剧升高，我国“H7N9型禽流感”疫情的炒作偃旗息鼓，年内第二轮冻猪肉收储启动提供助力，饲料企业伺机补充库存，带动粕类需求复苏。国际市场上，南美大豆集中上市期间遭遇巴西港口拥堵、阿根廷工人罢工；大豆旧作库存紧俏，新豆播种进程创下17年低位；加之我国端午节消费小高峰临近，挤压豆类期价下方空间。相比豆粕的强势反弹，豆油正逢夏季消费清淡，库存压力难以释放，跟涨动能明显不足。 　　饲养助力豆粕回暖 　　近期，各地油企压榨亏损的幅度持续收窄，东北油企摆脱将近两个月的巨亏格局。压榨利润中油、粕贡献又有显著分化。个人测算，5月份山东、辽宁地区油厂压榨豆油贡献值位于区间内横盘运行；而豆粕贡献值分别上涨227.65、159元/吨。换句话说，豆粕出厂价格上涨直接带动了油厂压榨利润反弹，原因分析如下： 　　此前“H7N9型禽流感”爆发，拖累养殖行业需求下降，饲料企业控制库存，采购合同减少，油厂加工热情受挫。另一方面，进口豆到货速度偏慢，冲抵了下游需求萎缩的不利影响。2013年1-4月份我国累计进口大豆1550.1万吨，较去年同期削减14.58%。受其影响，港口大豆库存走低，5月底港口库存到达375.3万吨的正常水平。 　　从终端消费市场来看，生猪养殖行业在经历了近3个月时间的亏损之后，5月22日国家再次启动批冻猪肉收储预案，生猪价格应声止跌反弹，5月底全国良种猪均价突“7”元整数关口，猪粮比顺势攀升，触及盈亏平衡点（6:1），提振养殖户补栏热情。加之“H7N9型禽流感”疫情消退，禽类终端需求亦呈现回暖迹象。 　　囿于饲料行业通常采用“滚动”购销模式，手中存货比较有限，在油企挺价作用下，豆粕供应重现紧俏局面，为豆粕期价反弹构筑支撑。接下来，仍需关注大豆进口以及油厂开机情况对豆粕供应的传导作用。 　　政策压制油脂反弹 　　目前我国餐饮行业增长速度放缓。适逢气温回暖，食用油终端消费季节性清淡特征显著。尽管油厂停机限产，中端购销氛围有所好转，贸易商多数仍保持谨慎预期。 　　国际市场上，原油价格走低，油脂的生物柴油替代作用弱化，欧盟对阿根廷生物柴油启动反倾销调查，压制油脂工业需求。油脂阶段性库存充裕，价格上行动能十分有限。 　　对比豆油，棕榈油夏季消费较为旺盛。按照惯例3-5月份，因棕榈油价格企稳，豆棕价差会呈现收敛趋势。而今年我国棕榈油到货明显放缓，装运监测数据显示，5月前25日我国从马来西亚装运棕榈油19.6万吨，比上月同期下降37%，说明进口需求尚未转旺。加之，我国严格控制贸易融资，或对后期棕榈油进口造成进一步抑制。 　　不过，棕榈油进口缓慢利于消化港口库存，目前棕榈油港口库存降至127万吨。此外，棕榈油现货价格长期倒挂的局面将得到改善，从较长时间看，有助于棕榈油价格回升。 　　隨著溫度急劇升高，我國“H7N9型禽流感”疫情的炒作偃旗息鼓，年內第二輪凍豬肉收儲啟動提供助力，飼料企業伺機補充庫存，帶動粕類需求復蘇。國際市場上，南美大豆集中上市期間遭遇巴西港口擁堵、阿根廷工人罷工；大豆舊作庫存緊俏，新豆播種進程創下17年低位；加之我國端午節消費小高峰臨近，擠壓豆類期價下方空間。相比豆粕的強勢反彈，豆油正逢夏季消費清淡，庫存壓力難以釋放，跟漲動能明顯不足。 　　飼養助力豆粕回暖 　　近期，各地油企壓榨虧損的幅度持續收窄，東北油企擺脫將近兩個月的巨虧格局。壓榨利潤中油、粕貢獻又有顯著分化。個人測算，5月份山東、遼寧地區油廠壓榨豆油貢獻值位於區間內橫盤運行；而豆粕貢獻值分別上漲227.65、159元/噸。換句話說，豆粕出廠價格上漲直接帶動瞭油廠壓榨利潤反彈，原因分析如下： 　　此前“H7N9型禽流感”爆發，拖累養殖行業需求下降，飼料企業控制庫存，采購合同減少，油廠加工熱情受挫。另一方面，進口豆到貨速度偏慢，沖抵瞭下遊需求萎縮的不利影響。2013年1-4月份我國累計進口大豆1550.1萬噸，較去年同期削減14.58%。受其影響，港口大豆庫存走低，5月底港口庫存到達375.3萬噸的正常水平。 　　從終端消費市場來看，生豬養殖行業在經歷瞭近3個月時間的虧損之後，5月22日國傢再次啟動批凍豬肉收儲預案，生豬價格應聲止跌反彈，5月底全國良種豬均價突“7”元整數關口，豬糧比順勢攀升，觸及盈虧平衡點（6:1），提振養殖戶補欄熱情。加之“H7N9型禽流感”疫情消退，禽類終端需求亦呈現回暖跡象。 　　囿於飼料行業通常采用“滾動”購銷模式，手中存貨比較有限，在油企挺價作用下，豆粕供應重現緊俏局面，為豆粕期價反彈構築支撐。接下來，仍需關註大豆進口以及油廠開機情況對豆粕供應的傳導作用。 　　政策壓制油脂反彈 　　目前我國餐飲行業增長速度放緩。適逢氣溫回暖，食用油終端消費季節性清淡特征顯著。盡管油廠停機限產，中端購銷氛圍有所好轉，貿易商多數仍