四川长虹经济增加值案例分析{2003版}.ppt

Page ? * Page ? * ——《财务管理》第二章财务分析案例 四川长虹经济增加值案例分析 小组成员：孙平军 孙秋影 文亚英 目录 EVA介绍 四川长虹案例背景 案例分析与启示及实际运用 EVA介绍 EVA的核心思想 EVA的计算方法 EVA的核心思想 EVA(Economic Value Added)的产生原因与基础 原因：传统会计的业绩评价指标忽视了股权资本成本 基础：机会成本（任何资本的使用是有代价的）、剩 余 收益 EVA的核心思想：只有当投资项目取得的税后净经营利润(Net Operating Profit After Tax, NOPAT)补偿了全部投入资本（Capital Employed, CE)的成本以后，余下的收益才能使股东的财富增加，这个余额即是经济增加值。 2006年度部分公司营业收入与经济增加值 公司名称 销售额(100万美元) 销售额排名 资本成本 (%) 资本收益(%) EVA(100万美元) 通用电气 157150 11 7 14 8284 微软 39790 140 11 46 9187 英特尔 38831 144 14 13 -162 可口可乐 23100 267 6 24 3384 2006年度部分公司营业收入与经济增加值 上图英特尔公司的销售额在世界500强中排名144名，然而他的EVA却是负值1.62亿。 可口可乐公司销售额排名267名，远远在英特尔公司的排名后面，但是可口可乐公司的EVA是 33.84亿 EVA的计算方法 计算EVA要三个方面的信息： 一、公司的加权平均资本成本 二、公司经营活动所产生的税后净经营利润 三、公司生产经营所占用的资本数量 EVA调整 计算EVA的调整项目 将权责会计计量的资产总额调整为企业为EVA 中的投入资本 将衡量经营利润的会计计量结果调整为EVA中的税后净经营利润 计算公式：经济增加值=税后净经营利润-投入资本*加权平均资本成本 具体调整项目(详见教材P93~P94) 背景资料 新的价值判断 背景资料 四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月7日，于1994年3月11日，在上海交易所A股上市，是当时沪市A股的龙头企业。 然而，1999年四川长虹的业绩猛然下跌，净利润从1998年的17.43亿元降为5.25亿元，一直到2007年利润都在低水平徘徊，销售净利率从17.27%降为5.2%；并且此后年度持续走低。 四川长虹每年利润 四川长虹每年的利润情况： 四川长虹每年利润 除了2004年，1998年到2007年利润一直都是盈利，四川长虹拓展美国市场后，APEX公司由于经营不善等原因，导致欠四川长虹约80%的应收账款的大部分不能收回而采用个别计提约26亿的坏账准备，导致了巨额亏损； 同时，委托南方证劵理财投资约1.82个亿的投资理财计提了跌价准备 以上因素外，其他年度都在盈利，我们就能说公司的管理层为股东创造了价值吗？ 同时，我们在用国债利率和四川长虹的净资产收益率进行比较，见下图： 背景资料 自2000年以来，家电行业日渐成熟，各企业的盈利空间已经非常有限；加上自身经营方面的原因，四川长虹的ROE已连续八年低于国债利率。 净利润的急速下降使得四川长虹 2000~2007年的资产报酬率仅为 1%左右。 新价值的计算 因此，我们有必要来分析净资产收益率低于国债利率的原因。 在衡量一个企业的管理层对股东创造新价值时，有必要扣除股东投入全部资本的成本，剩余的才是企业为股东创造出的新价值。经济增加值计算的正是经营利润与全部资本成本的差额，其增减与股东财富的变化是一致的。 四川长虹是否创造了新价值？ 根据风险与收益相匹配原则，四川长虹的业绩显然难以达到股东正常的投资回报预期。尽管从会计计量上看，四川长虹每年都在盈利（会计利润为正），但其并没有为股东创造出了新的价值呢。又是什么因素影响了企业新价值的创造?这对管理层实现企业增加值有何启示？ 资产报酬率（ROE） ——传统企业业绩评价指标 以此类指标衡量企业业绩，管理层通常只关心扣除了生产成本，费用以及债务利息等项目后，利润是否为正，而不重视企业使用投资者投入资本的