投资学第六章衍生工具.ppt

* 抛补看跌期权 购买股票的同时卖出它的看跌期权。 看跌期权的卖出者放弃了股价超过X部分的要求权，而获得了初始的权利金。 如果你计划在股价高于X时卖出股票，这种抛补看涨期权就可以看做是一种“卖出规则”。 * 表 20.2 到期日抛补看涨期权的价值 * 图20.8 到期日抛补看涨期权的价值 * 跨式期权 跨式期权: 同时买进执行价格相同、到期日相同的同一股票的看涨期权和看跌期权。 买入跨式期权赌的是股价将要有大幅波动。 股价的变化必须超过购买两种期权的成本才能盈利，。 需要股价在任一方向具有巨大波动。 跨式期权的卖出者赌的是股价不会发生大幅变动。 * 表20.3 到期时买入跨式期权头寸的价值 * 图20.9 到期日买入跨期期权的价值 * 价差套利 期权价差套利是不同执行价格或者不同到期日的同一股票的两个或多个看涨期权（或两个或多个看跌期权组合）的组合。 有些期权是多头，而其他期权是空头。 牛市价差套利头寸的持有者从股价升高中获利。 * 表 20.4 到期时牛市价差套利的价值 * 图 20.10 到期日牛市价差头寸的的价值 * 双限期权 双限期权是一种期权策略，即把自残组合的价值限定在上下两个界限内。 通过卖出潜在的上涨收益来限制下跌风险。 购买保护性看跌期权来限制下跌风险。 通过卖出抛补看涨期权来获得购买看跌期权的资金。 两种期权头寸的净支出基本为零。 * 看涨期权加债券组合的资产组合（左侧），等于股票加看跌期权的资产组合（右侧）： 五、看跌-看涨期权平价关系 * 股票价格= 110 看涨期权的价格= 17 看跌期权的价格= 5 无风险利率= 5% 期限= 1年 执行价格X = 105 117 115 由于有杠杆作用的资产组合相对便宜，你需要买入低成本的资产组合，卖出高成本的资产组合。 看跌-看涨期权的平价原理的例子 * 表20.5 套利策略 * 类似期权的策略 可赎回债券 可转换债券 认股权证 抵押贷款 * 表 21.1 看涨期权价值的决定因素 * 互换 互换是远期合约的多期扩展。 互换的信用风险 利率互换是以按固定利率产生利息的现金流换取按浮动利息产生的现金流。 外汇互换要求在未来若干时日交换货币。 * 利率互换的示例 * 互换交易商 交易商与公司A达成互换交易 公司A支付固定的利率而接收LIBOR 交易商与公司B达成互换交易 公司B支付 LIBOR 而接收固定利率 当两个互换合并在一起，互换交易商的头寸对市场利率完全中性。 * 图 23.6 利率互换 * 互换是一系列远期合约的组合。 我们需要找到的是与一系列远期汇率协议的年度现金流现值相等的年金水平F *。 互换定价 * 远期价格与预期将来的现货价格 预期假设 现货溢价 期货溢价 现代资产组合理论 * 期权交易 期权合约的基本知识 期权交易的盈亏 期权交易的策略 看跌-看涨期权平价关系 期权价格的影响因素 * 一、期权合约的基本知识 期权合约赋予购买者按协定价格购买或出售某种证券（资产）的权利；购买者支付期权费以获得权利，权利可以选择执行、放弃或转让，因而又称为选择权；卖方则收取期权费，并承担相应的出售或购买资产的义务。 期权合约将权利和义务在买方和卖方之间进行了分割。 期权交易分为交易所交易和场外交易。 * 期权合约的类型 权利的具体内容： 看涨期权（Call）：买方享有买进标的资产的权利 ，如果市值执行价格，行权 看跌期权（Put）：买方享有卖出标的资产的权利，如果市值执行价格，行权 可执行权利的日期： 美式期权：合约有效期内均可执行。 欧式期权：合约到期日才可执行。 标的资产 股票、股指、期货…… * 期权合约的价格 期权合约涉及的价格： 标的商品市场价格（ST）、执行价格（X）、期权费（P） 期权费： 期权费即是期权合约的价格，它由内涵价值与时间价值组成 P=IV+TV * 期权合约的价格 内涵价值： 又称履约价值，是期权本身具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的利润，它反映了执行价格与商品市价之间的关系。 实值期权（ITM）、虚值期权（OTM）、两平期权（ATM） 看涨期权 看跌期权 ITM S＞X S＜X OTM S＜X S＞X ATM S＝X S＝X * 期权合约的价格 时间价值： 指买方在期权有效期内可选择有利时机执行期权而产生的价值。 在到期日前，期权都有增值的可能，因此，在合约有效期内，期权合约都具有时间价值，但并不一定具有内涵价值。 时间价值随到期日临近而逐渐下降，并趋近于0。 执行价格、商品市价、美式或欧式等都对