海外上市VIE结构设置步骤详解及相应优势和风险.docx

海外上市VIE结构设置步骤详解及相应优势和风险受制于各类文件的限制，中国企业的海外上市之路并不总是一帆风顺的。而VIE架构的出现便是为了绕开政策监管，从而帮助中国企业顺利在海外上市的范例之一。受益于VIE架构，很多高科技企业得以在海外顺利上市。虽然国内已经推出创业板，但由于行业特性，对于某些高科技企业，海外上市仍是其首选。因此，VIE架构的存在仍有重大意义。?场景一：你是中国公民，在国内创立了一家企业A，业务很好，想去上市（为了融资、为了退出）。但是无法达到上交所和深交所的要求，即使达到要求，对漫长的审批也无望。于是想到海外（香港、美国等）更容易上市、方便融资和退出的市场去IPO。但你这家私人企业，要去海外上市，也需要中国证监会等部门审批的，以“防止国内资产外流”。你又一次倒在审批的高墙下。这时，有一位聪明绝顶的会计，想出个办法：在海外成立一家壳公司B，B（或者通过其在国内设立的全资子公司C）与内资的公司A签订一份几十年的协议，将A所有债务和权益都转给B，B以此在海外成功上市。史称新浪模式，也就是VIE模式（可变利益实体Variable Interest Entities）。目前在海外上市的绝大多数中国企业，都采用该模式，包括新浪、百度、腾讯、阿里巴巴(1688)等。?场景二：你作为中国公民，在中国创立一家公司A，申领了各种许可证。一些行业对外资进入有限制甚至被禁止，比如新闻网站、网络游戏、在线视频、在线支付等，但对你这内资公司来说，都不是问题。后来，想找点融资。发现极少有人民币基金（因为外汇管制的问题），而且很难和他们谈。但美元基金又不能直接投你的内资公司。于是，你在海外注册了一家公司B，基金将美元投给B（你和基金都拥有B的股权），B再到国内注册成立一家外资全资子公司C。然后，A和C之间，签订一份几十年的协议，A的所有债务、权益全部由C承担和享有。也就是典型的VIE结构。以上两个案例，并非独立，有交叉，可能从创立企业、融资、领取各种牌照、到海外上市，各环节均涉及VIE。?VIE架构详解：VIE（Variable Interest Entity），即可变利益实体，又称协议控制，是指被投资企业拥有实际或潜在的经济利益，但该企业本身对此经济利益并无完全的控制权，而实际或潜在控制该经济利益的主要受益人（Primary beneficiary）需要将此VIE做并表处理。协议控制模式一般由三部分架构组成，即境外上市主体、境内外资全资子公司(WFOE，Wholly Foreign OwnedEnterprise)或境内外资公司（FIE，Foreign InvestedEnterprise）和持牌公司(外资受限业务牌照持有者)。其中，境外上市主体出于税收、注册便利等种种考虑，可能采取开曼公司、香港壳公司等多种甚至并存的多重模式。为了保证VIE的稳定性，境外上市主体和目标公司的股东利益应当高度一致，基本上是同一批中国股东。协议控制结构中，WFOE和持牌公司一般通过签订五六个协议来设立其控制与被控制关系，主要包括：?1，资产运营控制协议(通过该协议，由WFOE实质控制目标公司的资产和运营)2，借款合同(即WFOE贷款给目标公司的股东，而其股东以股权质押为凭)3，股权质押协议4，认股选择权协议(即当法律政策允许外资进入目标公司所在的领域时，WFOE可提出收购目标公司的股权，成为正式控股股东)5，投票权协议(通过该协议，WFOE可实际控制目标公司董事会的决策或直接向董事会派送成员)6，独家服务协议(该协议规定公司实际业务运营所需的知识产权、服务均由WFOE提供，而目标公司的利润以服务费、特许权使用费等方式支付给WFOE)VIE设置步骤和结构：1，每个创始人以个人名义单独设立一个BVI公司，一般来说，每个股东都需要设立一个单独的BVI公司（注册简单，高度保密）。2，所有创始人的BVI公司共同成立一个BVI公司。3，BVI公司和投资人共同投资成立CAYMAN公司（VC的投资款进入CAYMAN公司）。4，由CAYMAN公司成立HK公司。5，由HK公司在境内设立外商独资企业（WFOE），VC的投资款作为注册资本金进入WFOE。6，由WFOE协议控制或购买内资企业以达到控股。?其中BVI、Cayman、HK公司的用途：BVI:BVI公司起到的作用是：方便大股东对上市公司的控制；使公司管理层及某些股东绕开禁售期的限制；可享受BVI公司所得税低税率的待遇；公司业务变化时，可通过出售BVI公司放弃原有业务，享受税收优惠。?一般来说，一个开曼公司上面必然有一个BVI公司，一个重要原因是，如果开曼群岛上层直接是实际控制人，那么股东在上市公司的分红，按照75号文就必须在180天内汇入境内，如果有BVI公司，就可规避这一规定。此外BVI公司的股东可以相对不透明，隐私性较好