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管理世界 月刊
《 》( )
年第 期
2008 2
投资者利益保护与股权融资成本*
———以中国上市公司为例的研究
□姜付秀 支晓强 张 敏
摘要 国内外已有的关于投资者利益保护的研究主要是从不同的制度 法律背景出发 探
: 、 ,
讨不同的投资者利益保护状况所导致的经济后果 但是这种研究方法不适用于在同一制度背
。
景下的研究 针对这一问题 本文在问卷调查的基础上 从公司投资者对公司的权益出发 兼
。 , , ,
顾微观层面及宏观制度执行层面 设计了我国上市公司投资者利益保护指数 并利用这一指
, ,
数对我国上市公司的投资者保护与股权融资成本之间的关系进行了检验 研究结果表明,我
。
国上市公司的股权融资成本与投资者利益保护呈显著的负相关关系,这与国外已有的相关研
究结论是一致的 本研究对上市公司的启示是 保护公司投资者的利益 不仅仅有利于公司进
。 , ,
行外部融资,它对降低公司的融资成本也具有一定的实际意义。
关键词 投资者利益保护 股权融资成本 中国上市公司
:
一 问题的提出
、
投资者利益保护是近些年来国内外理论界和实务界普遍关注的热点问题 这一问题在新
,
兴资本市场的国家里 更是一个焦点问题 因为在这些国家里 由于相关法律法规的不完善
, , , ,
更容易发生损害股东利益的行为 最近的研究表明 不同国家上市公司的股权集中度 资本市
。 , 、
场的广度和深度 股利政策以及公司接近外部资本市场的能力等方面 存在极大的差异 而不
、 , ,
同国家之间的投资者 包括股东和债权人 能否得到法律保护 以使得他们免受经理和控股股
( ) ,
东盘剥( ),是造成以上差异的重要原因(
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