沪港通整装待发.pdfVIP

金融 l39 财新记者 ，双方对各种风险情景包括事 公司 )对于主场原则也起到关键作用。 要，要求港交所 SPV提供沪股通交易 故都制定了紧急预案。这些情景包括重 SPV作为对方交易所的特殊参与人，所 申报涉及的投资者信息 ；另一方面，第 大异常交易、额度控制失败 、瞬间买卖 有 的交易都通过两个 SPV完成 ，他们 一 百条规定在出现严重异常交易时，上 超 限、行情故障、交易申请路由故障、 需要全面充分地遵守交易地的法律和规 交所可以不予接受港交所SPV提交的 特殊天气情况等。另外 ，两地监管部门 则 ，同时履行好报告和资料保存的义务。 涉及相关沪股通投资者的交易申报。 也初步建立了跨境协同监管框架，将共 上述 “特殊参与人”的称谓颇具深 上述安排需要港交所对现有的业务 同打击跨境市场操纵和内幕交易。 意。事实上，港交所设在上海的SPV 模式进行较大调整，因此很难在沪港通 接受财新记者采访的国际投行人士 虽然是上交所的交易参与人，但并非特 启动时实施。接近上交所人士表示，具 表示，鉴于规则体系的复杂性 ，国际投 殊会员，从而不具有交易所的财产权。 体实施时间尚待双方的技术准备情况。 资者需要一个适应过程，因此沪港通试 点后未必出现额度一抢而空的局面。 “看穿”问题 融资融券突破 跨境监管的主场原则产生一个上交所无 在征求意见稿中，沪股通投资者无法参 主场原则 法回避的问题 ：沪股通交易中，港交所 与上交所市场的融资融券业务。《试点 《试点办法》的核心在于跨境监管的 “主 现阶段无法向其提供投资者身份信息。 办法》中考虑到香港市场需要，允许沪 场原则”：即法律和规则适用，遵循上 基于早年普遍道德风险的教训，内 股通投资者在香港市场开展沪股通股票 市公司所在地 、券商注册地和交易结算 地证券市场建立起 了看穿式的一级账户 保证金交易 (相当于内地的融资业务)、 发生地的原则。但由于跨市场交易的特 体系。交易所可以明确知晓券商申报的 股票借贷和担保卖空 (相当于内地的融 殊性，主场原则的实际落实要复杂得多。 买卖申报后面真正的投资者是谁，一方 券业务)。 沪港通的主场原则与早年上交所筹 面是及时发现违规行为，防止不正当交 按主场原则，由于上述类似融资融 备 国际板的制度安排多有相似 ，但沪港 易，另一方面也是保护投资者。 券的行为发生在香港市场，因此 《试点 通的复杂性在于还涉及跨境交易。《试 中国 《证券法》明确规定，投资者 办法》并没有针对这类行为本身做出规 点办法》针对交易流程 ，对主场原则进 委托证券公司进行交易时，证券登记结 定，只需要按照香港现行的规则。但为 行 了细化安排。这种安排是分段式的 ： 算机构应当按照规定以投资者本人的名 防范业务风险、防止对市场的冲击，上 以沪股通为例 ，交易委托发生在境 内， 义为投资者开立证券账户 ；证券交易所 交所参照 内地对融资融券的监管要求， 规则适用上交所的交易制度 ；申报和成 根据需要，可以对出现重大异常交易的 会同港交所制定了沪股通股票保证金交 交与结算发生在香港，需要对照港交所 证券账户限制交易。 易、股票借贷和担保卖空的监管方案。 的规则 。不过，这种主场原则并非绝对， 但包括香港在内的境外市场普遍采 《试点办法》主要对保证金交易和 有时需要变通。如果沪股通方向上出现 用二级账户体系，交易所仅可获得经纪 担保卖空的标的、担保卖空的提价规则 违规交易行为，上交所有监管权 ；但违 商等市场参与者的账户和交易信息，无 和比例限制、暂停保证金交易和担保卖 规的主体如是香港的经纪商或其客户， 法直接掌握其背后客户的具体账户和交 空等事项作出了规定，其余监管要求将 属于香港监管对象，上交所无法对其直 易情况。如此一来 ，港股通方向上就无 通过两家交易所的进一步协议来完成。 接跨境监管，需要两地监管部门的协作。 法实现看穿。上交所按主场