电力行业：煤价淡季不淡，制约火电业绩修复.pdfVIP

行业研究报告 ● 电力行业 2017 年9 月18 日 煤价淡季不淡 制约火电业绩修复 谨慎推荐 核心观点:  电力板块及个股涨跌幅 分析师 上周上证综指下降0.4%，沪深300 上升0.1%，电力指数下跌0.7%，跑 周然 输大盘。其中火电-1.1%；水电-0.8% ；燃机 1.0%；热电-0.2% ；新能源 ：（8610 发电 0.4% 。上周电力个股以下跌居多。其中，涨幅前五的个股为明星 ：zhouran@ 执业证书编号：S0130514020001 电力 （6.7%）、凯迪生态 （5.7%）、惠天热电 （2.9%）、韶能股份 （2.4%） 和闽东电力 （2.8% ）。跌幅前五分别为涪陵电力（-4.8% ）、黔源电力 （-3.9%）、建投能源（-3.5%）、国电电力（-3.1%）和大唐发电（-3%）。  推荐组合表现 电力行业指数周涨幅-0.7%，累计涨幅-4.5%。上周银河电力进攻型组合 累计收益率-2.8% ；稳健型组合累计收益率5.4% 。组合跑赢行业指数。  煤炭价格 上周下水煤价格上涨。以山西优混(5500 大卡)为例，9 月14 日报价664 元/吨，周环比上升5.2%，月环比上升7.3%，较去年同期上涨15.9%。 上周坑口煤大部分上涨，只有山东、安徽和贵州价格与上周持平。内蒙 古、河北、山西煤价上涨，其余持平。秦皇岛煤炭库存与上周基本持平。 国际煤价小幅回升。 上周国内煤价总体保持升势。现阶段供给侧改革的持续影响使动力煤的 产量难以释放，煤炭供给受限；淡季需求超预期，电煤增量不足以满足 煤炭需求的增加，供给弹性缩小。目前全国正在进行安全大检查，叠加 大秦线检修等因素，在一定程度上加剧了供给的不平衡性。四季度即将 进入煤炭需求旺季，加上环保要求限制以及政府对压减煤炭进口的态 相关研究 度，产能释放有难度，煤价或将维持高位甚至继续走高。 1、电力行业_中报总结_火电业绩小幅改善  投资建议 密切关注煤价走势_170913 我们预测三季度火电业绩有望迎来边际改善，主要理由：1）燃煤机组 2、行业研究_ 电力周报_重组靴子落地 大幕 标杆电价的上调带来收入明显增长；2 ）正值用电高峰期，火电机组发 正式开启_170905 电量有望保持快速增长态势；3）供给侧改革持续发力，新增机组收缩 3、行业研究_ 电力月报_月度用电量创历史高 显著，保障利用率提升；4 ）煤价反弹触发政策红线，调控措施有望加 近期煤价高位徘徊_170821 码。我们继续看好三季度火电行业的投资机会，推荐对于电价敏感度高 4、行业研究_ 电力周报_供给侧改革政策细化 的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源。 鼓励发电集团重组整合_170807 供给缺乏弹性导致9 月沿海动力煤价格重拾凌厉升势。若涨势延续，考 5、行业研究_ 电力月报_月度用电量回升 火 虑到沿海煤价变化最终反映到入炉结算价存在一定时间差，我们判断燃 电利用率持续增长_170725 料成本上涨或将成为制约火电公司四季度业绩修复最重要的因素。 6、行业研究_ 电力周报_6 月用电需求回升至